中原证券-浙江医药-600216-公司深度分析：向多元化医药企业转型的维生素龙头企业-180330

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        投资要点:
        VA和VE2018年前三季度价格有望维持高位，公司将从中受益。2017年10月，BASF总部柠檬醛工厂发生火灾，影响了VA和VE关键中间体柠檬醛的供应，该供应量占到世界总供应量的50%以上，VA和VE价格随之暴涨，其中VA价格达到了近10年的高点，VE价格达到了近5年的高点，公司是国内少数几家能够实现原料材自主生产的维生素企业，受此影响，公司2018年一季度扣除非经常性损益后的净利润大幅预增22倍到27倍，根据BASF最新公告，预计柠檬醛工厂将于近期恢复生产，但BASF会优先保证VA的生产供应，考虑到从原料生产到终端价格的影响周期，预计2018年前三季度，VA和VE的价格仍将维持高位，2018年公司业绩大幅增长可期。
        公司正处于从一家维生素企业向医药企业转型的关键期。2017年，降糖类药物米格列醇进入国家医保目录，公司该产品有望放量。无氟类喹诺酮药物奈诺沙星对莫西沙星逐步替代，未来有望成为一个10亿元以上的药物品种。盐酸万古霉素冻干粉制剂出口与华海药业合作，以505（b）（2）NDA新药方式向FDA提出申请，2018年6月份有望获得批复，如果批复通过，公司该药物有望进入美国市场，根据IMS数据显示，2016年盐酸万古霉素美国市场规模为2.31亿美元，目前美国市场有5家竞争企业，未来公司有望拿到0.4亿美元的市场份额。公司还在与美国公司合作布局抗乳腺癌靶向药物，积极建设冻干剂药物生产平台，都将为公司长期发展贡献业绩弹性。
        预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.22元，1.36元，1.45元，对应动态PE分别为69倍，11倍，以及10倍，考虑到短期VE和VA的价格上涨弹性减弱，给予公司“增持”评级。
        风险提示：VA和VE价格快速下滑，海外制剂批复未通过，新药推广力度不及预期，奈诺沙星上市时间较短，副作用有待观察