瑞士信贷（香港）-中车时代电气-3898.HK-下调目标价至30元，评级跑输大市-180330

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        瑞信研究报告称，中车时代（03898）去年纯利降13％至25亿元人民币，低于该行及市场预期约7％至8％；经营利润率续收窄，源于毛利率下降及一般销售行政费用增加。在非经营层面，中车时代取得一次性退税收益2.53亿元人民币，部分纾缓了毛利弱势。
        报告中称，轨道维修及机车属公司收入推手，但电力动车组续弱，收入同比下跌37％；城轨业务同比持平，去年下半年趋弱。瑞信称，受产品组合不利影响，去年下半年毛利同比跌2个百分点至36.1％，高毛利电力动车组业务占比持平，但低毛利轨道维修业务占比扩大，收入占比由2016年15％扩大至25％，预计有关势头持续，续对中车时代毛利添压。
        瑞信称，由于毛利受压，下调公司今明两年盈测分别15％及18％，以现金流折现率计，目标价由34元降至30元；由于欠缺增长动力及毛利受压，评级“跑输大市”。