川财证券-华夏幸福-600340-2017年年报点评：盈利保持高增速，异地复制显成效-180329

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        事件
        华夏幸福于3  月29  日晚间发布年报，2017  年公司实现营业收入596.35  亿元，同比增长10.80%；实现归属母公司股东的净利润为87.81  亿元，同比增长35.26%。
        点评
        盈利保持高增速  规模稳步扩张
        2017  年公司实现归属母公司股东的净利润为87.81  亿元，超出我们2017  净利润81.87  亿元的预测值，公司自2011  年上市以来净利润增速一直维持在30%之上。2017  年公司净利润率为14.72%，为近三年来最高。克而瑞数据显示，2017  年公司销售额为1522  亿元，同比增长26.50%，销售额居行业第九。2017年住宅板块签约销售额1200.54  亿元，同比增长19.4%，公司销售规模继续稳步扩张。
        异地复制成效显著
        2017  年公司产业新城业务实现收入284.56  亿，同比大幅增长65%，占营业收入总额比重为48%，业务结构不断优化。2017  年公司投资运营的园区新增签约入园企业635  家，新增签约投资额约为1651  亿元，较2016  年同比增长47%。产业新城业务加速增长的良好势头进一步彰显公司的领先优势和产业新城模式的强劲动力。2017  年是公司的“异地复制”初见成效之年，京津冀以外区域销售额占比从上年的7%大幅提升至23%，杭州区域和环南京区域销售双双过百亿，异地复制成效显著。2017  年环京政策调控对公司业务存在一定的影响，但公司在外埠拓展布局快速达产，地产销售额保持稳步增长。随着公司京津冀以外区域逐渐成熟，这些区域的业绩占比会进一步提升。
        盈利预测
        预计2018-2019  年主营业务收入分别为948.73  和1175.28  亿元，净利润有望达到101.20  和124.96  亿元，实现EPS  分别为3.42  和4.23  元。对应PE  分别为9.41  和7.62  倍。给予华夏幸福  “增持”评级。
        风险提示：长三角产业新城发展不及预期；地产调控政策超预期等。