东证期货-上证50ETF期权月度报告：50ETF探底反弹，波动率有下行压力-180330

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        ★50ETF  3月震荡后大幅下行，认沽期权行权数量远高于认购
        50ETF  3  月中上旬偏震荡，下旬大幅下挫，期权交易活跃度较2月继续回落。从行权数量来看，认沽期权行权数量远高于认购期权，行情短期大幅下挫是主要原因。
        ★期限结构近高远低，短中期波动率持平于远期波动率
        认购和认沽期权的期限结构近高远低，走势较为一致，中长期来看预期波动率逐步下行。目前短中期历史波动率持平于长期水平，波动率有一定的下行压力。
        ★波动率指数下跌后涨，交易量认沽认购比处于高位
        波动率指数本月先下跌，后续逐步回升，当前高于均值水平。交易量认沽认购比处于高位，市场情绪短期相对谨慎。持仓量认沽认购比处于历史低位附近，风险偏好水平相对偏低。
        ★推荐策略表现
        推荐策略持续330  天，累计收益59.23%，年化收益42.65%，夏普率为2.93，最大回撤为-5.54%，2018  年以来策略收益为8.72%。
        ★投资建议
        50ETF  3  月以来市场震荡后下行，波动率下跌后回升，市场情绪相对谨慎。观察近期短中期历史波动率走势可以看出，短中期历史波动率持平于长期波动率水平。结合波动率在波动率锥中处于中高位置，可以断定短期之内波动率有一定的下行压力。另从情绪指标来看，交易量认沽认购比处于高位水平，市场情绪相对谨慎。持仓量认沽认购比则逐步回落，总体处于底部水平附近，说明市场风险偏好水平不高。综合以上分析，我们认为市场情绪偏中性，标的短期可能寻找底部支撑，未来有望逐步企稳，不过走势可能仍相对弱势。因此策略推荐使用买入行权价为2.70  和2.75  的4  月认购期权牛市价差策略。
        ★风险提示
        波动率跳涨风险，谨防标的冲高回落。