安信证券-太阳能-000591-光伏电站稳步推进叠加限电改善，业绩平稳增长可期-180330

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        ■事件：太阳能发布2017  年报，报告期内，公司实现营业收入52.05亿元，同比增长20.11%；实现归母净利润8.05  亿元，同比增长23.18%；实现扣非后归母净利润7.47  亿元，同比增长23.57%。
        ■光伏发电业务是公司主要业绩贡献来源：全年公司实现营收52.05  亿元，同比增长20.11%；归母净利润8.05  亿元，同比增长23.18%：1）太阳能发电业务实现收入25.87  亿元，同比增长48.47%，毛利率63.24%，同比提升2%；2）光伏电池组件销量957.31MW，同比增长25.54%，实现收入25.87  亿元，同比增长1.56%，毛利率5.74%，同比下降7.31%，主要由于报告期内组件均价2.70  元/W，同比大幅下跌19.1%。
        ■光伏电站规模稳步提升，优质项目储备充足：作为中国节能太阳能业务的唯一平台，公司是国内最大的专注于太阳能光伏发电的投资运营商之一，也是A  股最大的光伏运营商。2017  年，公司继续大力发展光伏电站的建设，全年新增光伏装机0.8GW，目前电站总装机规模超过4GW，电站主要分布在西中区851MW，西北区715.4MW，新疆区480MW，华北区609MW，华东区1004.3MW，华中区357.2MW。另外，根据年报，公司在光资源较好、上网条件好、收益率好的地区累计锁定了超过17GW  的优质太阳能光伏发电项目，大规模的优质储备项目为公司后续业绩快速增长提供了有效保障。
        ■弃光限电改善，发电业务盈利能力将大幅提升：根据能源局数据，2017  年全国平均弃光率同比下降4.5  个百分点，其中，新疆弃光率同比下降6  个百分点，甘肃弃光率同比下降近10  个百分点，弃光限电问题得到持续改善。随着特高压的陆续投运以及保障消纳政策的推动，我们认为限电问题已进入改善通道。2017  年全年，公司光伏电站平均等效利用小时数778  小时，同比提升128  小时，随着弃光限电的持续改善，公司发电业务盈利能力将进一步增强。
        ■投资建议：我们预计公司2018  年-2020  年的收入增速分别为16.92%、10.57%、8.92%，净利润增速分别为45.39%、27.51%、19.23%；维持买入-A  的投资评级，目标价为5.85  元。
        ■风险提示：弃光限电改善低于预期，组件市场竞争恶化等。