川财证券-蓝光发展-600466-2017年年报点评：盈利实现高增速，融资成本显著下降-180330

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        事件  
        蓝光发展于3月30日晚间发布年报，公司2017年实现营业收入245.53亿元，同比增长15.12%；实现归属母公司股东净利润13.66亿元，同比增长52.49%。  
        点评  
        销售规模扩大  盈利实现高增速    
        2017年公司实现归属母公司股东净利润13.66亿元，同比增长52.49%。2017年公司商品房销售面积为609.27万平方米，同比增长116.36%；商品房销售金额为581.52亿元，同比增长92.97%。伴随着公司销售规模扩大，公司盈利也实现高增速。2018年蓝光发展提出年销售额超1000亿元的目标，如果能够顺利完成，公司有望进入销售额排行榜20强。  
        股权激励彰显发展信心    
        2018年1月9日，公司以10.04元/股行权价格授予23名高管及核心业务骨干12804万份股票期权，占总股本为6.0%。根据本次公司股权激励计划，2018-2020年公司行权考核目标要求归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润不低于22亿元、33亿元和50亿元。这就要求三年业绩复合增速要超过50%，行权条件要求较为严格，彰显出公司快速扩张的信心。  
        财务运作能力提升融资成本下降    
        报告期内，公司持续发挥资本市场的平台优势，在做好传统银行融资基础上，取得50亿元非公开发行公司债无异议函、注册中国银行间市场交易商协会永续中票45亿并成功发行30亿、注册中国银行间市场交易商协会ABN购房尾款资产支持票据13.9亿、获得中证报价系统ABS购房尾款资产支持计划9亿批文，公司整体平均融资成本由2016年的9.06%下降至7.19%，降幅显著。  
        盈利预测    
        预计2018-2019年主营业务收入分别为354.22和442.77亿元，净利润有望达到22.90和30.98亿元，实现EPS分别为1.07和1.45元。对应PE分别为7.90和5.84倍。给予蓝光发展"增持"评级。  
        风险提示：地产调控政策超预期，并购领域的风险等