南华期货-2018年二季度报：旺季需求仍可期，关注套利机会-180330

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        摘要
        铜：二季度，综合供需两方面情况来看，需求或继续成为二季度铜价格的主导，前期市场对经济展望的悲观以及全球的贸易战范围扩大的担忧使铜价承压下行，但内需在被推迟和压抑过后，二季度有望出现反弹。另一方面，铜矿供应偏紧的格局不变，废铜收缩较明显，叠加矿山罢工风险仍未解除，铜价的下行空间有限。我们判断二季度伦铜大部分时间或在6450-7250美元波动，对应沪铜48000-53500元波动。
        铝：由于供应端存在压力，目前铝价也是充分反映了高库存及供应压力。在中美贸易战紧张气氛下，铝价已经步步走低。下方成本有一定的支撑，目前即将迎来铝的传统消费旺季，库存拐点已经出现，预计在消费旺季去库存的带动下，铝价有望实现阶段性反弹。整体而言，由于铝价上去之后，新增和复产的意愿加强，供应压力会制约铝价上涨的空间。我们预计电解铝价格在13600  元/吨-15000  元/吨之间，伦铝价格在2000-2200美元/吨之间。
        锌：今年全球的锌矿的增幅或高于此前预估，这是由于2017  年价格的上涨促使减产矿山恢复生产，还刺激了矿山主动增加产量。锌价走弱将促使更多的隐性库存显性化，使库存自低位回升，进一步增大2018奶奶全球供给压力。另外，当前锌价绝对价格处于历史高位，市场对利多反应将会越来越疲弱，随着精炼锌供需缺口收窄，2018年将是锌价筑顶的一年。二季度或将呈现冲高回落走势，我们维持均价回到23000元/吨一线的预估。
        镍：INSG数据显示1月全球镍市供应缺口扩大至1.58万吨，较去年12月缺口扩大0.35万吨。今年镍市总体基调仍是供不应求，不锈钢增长预期平稳垫定镍市增长基调，而新能源汽车高速增长则是镍价上涨的波动率来源。短期来看，价格弹性更高的新能源汽车增长因素因边际递减效应对镍价的影响略有消退，而二季度价格弹性较低的不锈钢消费恢复情况则重新成为影响不锈钢价格的主因。因此，若2季度终端消费恢复仍不及预期，不锈钢库存情况得不到改善，那么叠加中美贸易摩擦带来的导火索，镍价将向下至90000点附近平台寻求支撑。反之，若终端消费得到恢复，则镍价将至少在95000平台以上企稳。而随着两市镍库存持续下降，硫酸镍增产导致中间品阶段性短缺和新能源汽车超预期发展，镍价将迎来反弹时机。