华创证券-汽车行业周观点：中美贸易战影响有限，建议关注重卡一季报行情-180402

《华创证券-汽车行业周观点：中美贸易战影响有限，建议关注重卡一季报行情-180402（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-汽车行业周观点：中美贸易战影响有限，建议关注重卡一季报行情-180402（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        1.新能源汽车：股比开放提上日程，商用车积分研究课题启动
        上周日商务部副部长王受文在“中国发展高层论坛2018年会”上表示，对于新能源汽车等领域将进一步公布开放的时间表和路线图。汽车行业作为《301》法案重点关注的部分，在传统车领域，国务院在《政府核准的投资项目目录（2016年本）》指出，原则上不再核准新建传统燃油汽车生产企业。因此新能源汽车有望成为海外车企重点在国内发展的领域。一方面，我国是全球最大的新能源汽车市场，经过近几年的高速发展，产业链实力有了显著提高，并在国际具有领导地位。另一方面，我国新能源汽车渗透率低，发展空间大。放开股权，引入海外优秀企业，可加强行业竞争，有助于行业升级。
        本周工信部装备工业司发布2018年新能源汽车标准化工作要点，提出：1、开展重点标准研究，优化体系建设；2、加强国际交流协调，推动中国标准国际化；3、强化组织保障，积极发挥行业力量。本周装备工业司联合四部门启动了了商用车积分管理制度的研究。我们认为，随着补贴逐步退坡，乘用车积分制度的衔接对新能源汽车行业的持续发展提供了有力保障。但另一方面，目前的积分制度主要针对乘用车，商用车积分制度如果推出，将对行业未来销量增速提供更为坚实的保障。
        从新能源汽车行业的发展来看，商用车领域由于前期补贴额度较大，一直是违规谋补的重灾区。正因如此，近两年来退坡幅度也是最大。与乘用车市场一直需要重点考量用户接受度不同，商用车重视油电差价、全生命周期成本对比等，成长确定性更强，但产品质量良莠不齐。我们认为在公交领域新能源化已阶段性成功，无需通过积分制重点培养；而物流、通勤等领域随着后续积分制的推出可以有效加速行业优胜劣汰，行业成长空间或再度打开。
        2.智能汽车：工信部印发智能网联汽车标准化工作要点，waymo计划采购2万辆i-pace无人驾驶运营
        本周工信部装备工业司发布2018年智能网联汽车标准化工作要点，提出加快落实智能网联汽车标准体系中行业急需和通用基础标准的制修订工作，持续完善智能网联汽车分标委架构和运行机制，进一步加大国际标准化合作与协调力度，推动我国国家标准向高质量国际标准提升，为全面建设汽车强国提供坚实支撑。
        网易科技援引外媒报道捷豹路虎集团与谷歌旗下自动驾驶公司Waymo达成“令人振奋的合作关系”，到2020年，将向后者提供20000台捷豹I-PACE纯电动SUV作为无人驾驶出租车投入运营。根据协议，双方的工程师团队将展开合作，设计好自动驾驶版的I-PACE进行批量生产，而非是在现有普通版车型的进行上进行改装，首批无人驾驶版的I-PACE将于今年晚些时候在美进行公开路测。
        本周恩智浦与阿里巴巴AliOS宣布正式签订战略合作备忘录(”MOU”)。双方将在智能网联汽车领域展开全方位的技术和商业合作，加速AliOS汽车操作系统与恩智浦信息娱乐平台及完整解决方案在汽车制造厂商的安装部署，到2020年前实现搭载AliOS操作系统与恩智浦平台的汽车信息系统达到百万量级。
        投资方面，智能驾驶具备较强的全球竞争属性。随着技术不断升级，前期成本优势与小批量快速响应的能力边际贡献逐步弱化，优秀企业只有在智能驾驶领域参与全球竞争，才能够保持长期竞争力上升。推荐国内IVI龙头企业德赛西威，建议关注国内汽车电子龙头企业均胜电子。
        3.乘用车：中美贸易战对中国汽车行业的影响有限
        本周贸易战的情绪引导了市场的走势，我们发布报告《中美贸易战对中国汽车行业的影响》，认为政府可能的采取的应对措施，包括股比放开和降低关税，均对目前汽车市场影响不大。
        （1）特朗普对华施压，意在市场放开和知识产权保护
        此次301调查是在中国崛起，中美贸易逆差扩大的大背景下。《301报告》认为，中国的外资政策存在外国所有权限制，中国外资政策并通过股权限制和行政许可审批程序对美国企业施压，强制美方技术转让。作为积极应对，在汽车行业，我国政府将降低关税和放开股比。
        （2）股比放开的影响——合资or独资？
        传统车独资的可能性不大。我国从1984年上汽和大众成立第一家合资企业以来，已经有25年，本土和外资在传统车领域的合作已经根深蒂固。中国市场目前已经进入存量阶段，行业竞争加剧，终止合资协会或者新建工厂的风险较大。
        新能源股比放开提上日程。一方面，我国是全球最大的新能源汽车市场，经过近几年的高速发展，产业链实力有了显著提高，并在国际具有领导地位。另一方面，我国新能源汽车渗透率低，发展空间大。放开股权，引入海外优秀企业，可加强行业竞争，有助于行业升级。
        （3）关税下降的影响——对豪华车市场影响有限
        假设关税下调10%，进口车成本仍高出国产30%。综合多方因素关税下调，并不会影响主机厂在中国的布局和国产化进程。国产依然是利益最大化下的最优选择。此外，关税下调后，进口车有价格调整空间，进口增速同比上升，但绝对量不大。我国进口车主要针对30万元以上的豪华车市场。而我国豪华品市场主要为奥迪、奔驰、宝马，他们的主力车型均已国产，三者市场份额达到75%。因此豪华车的价格体系还是由BBA主导。
        总结：
        作为对特朗普政府《301调查报告》的积极回应，在汽车行业，我国政府将进一步下调进口车关税，并有望放开新能源汽车企业股比。我国进口车主要在30万元以上豪华车市场，价格向下调整后，销量同比增速较快，有利于汽车进口经销商。但因进口绝对量不大，对汽车市场的竞争格局整体影响有限。
        此外，关税下调，股比放开也不会影响主机厂在国内布局。汽车行业加大开放力度，将倒逼国内企业加速转型升级。而我国作为全球最大汽车市场，汽车产业向中国转移的趋势不变。
        4.商用车：2018年重卡销量无须过分悲观，关注重卡标的一季报行情
        此前市场受2月数据影响较为悲观，我们认为一季度及全年重卡行业表现将超出市场预期，建议关注重卡标的一季报行情，推荐潍柴动力、中国重汽。
        （1）行业层面：2018重卡销量或好于市场预期
        虽然2017年重卡销量创下历史新高，但是重卡保有量相对运力需求而言尚未过剩，在基建、地产投资未出现大幅波动的情况下，重卡保有量仍具有一定的上升空间（新增需求）；同时，国家对环保的重视程度提到新高度，各地纷纷打响“蓝天保卫战”的情况下，基数庞大的国三以下重卡淘汰更新加速，带来年均报废量（更新需求）上移。我们预计近几年重卡销量将进入更新需求为主、新增需求为辅的阶段，整体看2018年重卡销量或将达到95-100万。
        （2）公司层面：关注龙头企业的内生发展变化
        潍柴动力：产品力带动市占率提升，多元化初见成效
        市场始终对此前国内重卡主机厂自建发动机产能导致公司市占率下滑抱有担忧，我们认为，公司顶住压力，不断加强自身核心产品的研发和储备，已经在国内的重卡发动机市场具备领先优势，在重卡销售竞争日益激烈的趋势下，部分重卡品牌需要依靠潍柴发动机提升产品竞争力，自建产能的冲动大大弱化，因此公司市场占有率近几年都将呈现企稳回升的态势。
        此外，公司近几年积极进行业务的多元化、国际化拓展。发动机业务方面，客车、农机、工程机械市场全面发力。其他业务方面，德国凯傲净利贡献稳步提升，林德液压国产化项目逐渐开始为三一等企业批量配套。预计随着公司业绩周期波动逐年减弱，估值水平将获得提升。
        中国重汽：工程车霸主，物流车短板补齐
        我们认为2018年重卡工程车表现将好于物流车，原因在于：治超后物流车就开始旺销，而工程车的爆发晚于物流车（2017年春季）；此外，2018年重卡销量支撑主要来自于淘汰更新需求，而上一轮销售高峰中工程车占比更大。
        公司在工程车领域是当之无愧的龙头，已经为工程车市场起势做了充分准备，包括加强经销商端的备货、与委改单位签订保供协议等。此外，随着T系列产品市场认可度逐渐提升，公司在物流车领域的短板被补齐。我们预计公司在2018年充分发挥自身优势，市场份额将更上一个台阶。
        5.风险提示：宏观经济弱于预期、产业政策变化超出预期、汽车销量不达预期、环保政策推进不及预期、新能源汽车推广不及预期。