山西证券-家电行业月报：国内线上渠道景气度持续，出口下跌趋势放缓-211205

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行业动态空调：10月，空调产销分别为1015万台和908.7万台，同比变化分别为+8.2%/+4.7%。

从销售分布来看，空调出口372万台，内销536.4万台，同比分别变动+10%/+1.3%。

企业库存1852万台，YoY+9.5%。

1-10月，空调产量13052万台，YoY+8%；销量13007万台，YoY+8.5%；出口销售5751万台，YoY+12.6%；内销7379万台，YoY+7.3%。

冰箱：10月，冰箱产销分别为755万台和734万台，同比分别变化-4.3%/-4.6%。

从销售分布来看，冰箱出口369万台，YoY-1%；内销365万台，YoY-8%。

1-10月，冰箱产出7080万台，YoY+3.8%；销量7190万台，YoY+5.4%；出口3699万台，YoY+9.7%；内销3490万台，YoY+1.25%。

洗衣机：10月，洗衣机产销分别为700万台和701万台，同比分别变动-5.3%/-3%。

从销售分布来看，出口244.6万台，YoY-7%；内销约456万台，YoY-0.5%。

1-10月，洗衣机产量为5747万台，YoY+12.7%；销量5782万台，YoY+14.2%；出口2164.5万台，YoY+31%；内销3617万台，YoY+6.2%。

彩电：10月，彩电产销分别为1258万台和1247万台，分别同比变动-9%和-8.4%。

出口807台，YoY-8%；内销440万台，YoY-9.3%。

1-10月行业产量10320万台，YoY-17%；销量10238万台，YoY-16%；出口7029万台，YoY-16%；内销3208万台，YoY-15.8%。

原材料：11月，冷轧板价格指数119，YoY+11.4%，月度环比-12%；板材价格指数130.7，YoY+16.7%，月度环比-11%；镀锌板价格指数119，YoY+15%，月度环比-10.7%；中塑PP指数824，YoY-1.3%，月度环比-3%，ABS指数1219.6，YoY-7.7%，月度环比-5.1%。

铜价高位徘徊，70190元/吨，YoY+23%，环比-1.3%；铝价18945元/吨，YoY+14.9%，环比-6%。

11月，32寸液晶电视面板价格为41美元/片，月环比-6.8%；43寸液晶电视面板价格为74美元/片，月环比-5%；55寸液晶电视面板价格为134美元/片，月环比-10.7%。

32寸和43寸面板价格基本回到2020年三季度水平，55寸面板价格回落至2020年四季度水平。

投资建议1）家电主要原材料中除铜价依然在高位盘旋外，钢、铝、塑料价格均有回落，企业生产成本压力有所减轻。

随着年底消费旺季的到来，国内线上渠道景气度大概率会持续，中高端产品销售在线下渠道保持优势。

此外，四季度企业密集上新，通过出新买贵提升企业利润空间。

2）出口海运压力边际好转，但海运价格仍维持在高位。

根据海关10月数据，四大家电出口量下跌趋势放缓，其中空调出口实现正增长。

随着原材料、缺芯问题的缓解，家电出口有望受益。

建议关注：具有品牌、研发、管理以及供应链优势的美的集团、海尔智家；行业处于高速发展阶段，市场规模快速扩张的集成灶企业火星人；以及从厨房小家电领域拓展到家居生活类小家电领域的苏泊尔。

风险提示1）消费需求疲弱；2）宏观经济增长不及预期；3）原材料大幅波动；4）房地产持续低迷。