太平洋证券-闰土股份-002440-业绩符合预期，环保高压下龙头持续受益-180330

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        事件：公司发布2018  年一季报预告，实现归母净利润  3-3.52亿元，同比+87.58%-120.09%，业绩符合预期。
        环保趋严加速产能出清，染料价格大幅上涨，公司业绩大增。染料及中间体生产过程中产生大量废水，环保趋严导致中小企业陆续停产退出，行业供给不断收缩，2017  年绍兴联发、杭州宇田等5-6  家染料企业退出，行业产能减少约5%。随着1  月1  日起环境保护税正式实施，预计落后中小产能将继续出现关停限产，进一步影响供给。分散染料价格从不到3  万元/吨大幅上涨至目前5  万元/吨，报告期内公司主要产品销售均价同比增长幅度较大，致使公司利润额和毛利率同比上升。
        下游需求向好，拉动染料需求。纺服行业在经历了连续几年的去库存以后，库存处于相对低位，未来有望平稳增长，拉动印染行业回暖。2016  年我国印染布产量达到  533.70  亿米，同比增长  4.73%，结束了连续5  年的负增长，拉动染料需求增加。2017  年国内聚酯产量同比增加12.5%，进一步提振染料需求。
        全产业链布局，充分受益行业景气。公司主要从事纺织染料、印染助剂和化工原料的研发、生产和销售，目前公司分散染料产能  11万吨，活性染料产能  6  万吨，公司中间体布局完善，配套了H  酸、对位酯、还原物等中间体产能，产品占国内市场份额第二位。
        给予“增持”投资评级。预计公司18-19  年净利润分别为  13.05亿和  15.10  亿元，  EPS  分别为1.70  元和  1.97  元，对应  PE  分别为  13  倍和  11  倍。给予“买入”评级。分散染料价格每上涨1000元/吨，公司EPS  增厚0.09  元；活性染料价格每上涨1000  元/吨，公司EPS  增厚0.05  元。
        风险提示：下游需求不达预期，染料价格回落的风险。