西南证券-建筑装饰行业周报：园林PPP行情回暖，关注降税实质性影响-180401

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        投资要点
        上周行情回顾：上周大盘上涨0.51%，中小板、创业板分别上涨3.96%、10.11%，万得全A  上周上涨2.79%。建筑装饰行业涨跌幅在申万28  个行业处于中游，上涨3.44%，跑赢万得全A0.66  个百分点。从子行业来看，园林工程、装修装饰涨幅居前，分别上涨9.62%、5.90%。主题方面，国企改革指数下跌0.56%，一带一路指数上涨2.38%，PPP  指数上涨6.49%。
        PPP  清库时点到期，建议近期关注园林PPP  回暖行情：根据财政部92  号文，各地区PPP  清库工作于3  月底完成。受到政策面的影响以及利率上行的压力，PPP  板块自17  年四季度以来处于超跌状态。根据部分省市披露的情况，预计此次项目库清理，对龙头公司的影响较小，同时PPP  政策面利空基本出尽，预计项目后续融资进程有望加速推进。上周PPP  板块情绪面好转，PPP  指数上涨6.49%，园林PPP  龙头岭南股份、东方园林分别上涨15.70%、13.91%。2017  年园林板块业绩表现靓丽，主流公司业绩增幅大于50%。18  年Q1  岭南股份业绩预增60%-100%。此外，17  年多数园林公司积极拓展产业链条，充分符合建设美丽中国的大趋势。目前园林板块18  年估值处于历史底部，安全边际较高，估值切换后存在一定的机会，建议近期关注园林PPP  回暖行情。
        增值税下调或增厚建筑行业盈利能力，建议关注降税的实质性影响：3  月28日召开的国务院常务会议决定，从2018  年5  月1  日起，将制造业等行业增值税税率从17%降至16%，将交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品的增值税从11%降至10%。对建筑行业来说，工程项目收入销项税额以及工程机械原材料进项税额分别下降1  个百分点，有利于改善企业的现金流，议价能力较高的企业或将首先受益。此次降税预计对营改增之前采用简易计税的项目影响较小，由于项目施工周期较长，企业中该部分项目存量占比较高。此外，由于行业景气度下滑、行业竞争加剧，此次降税是否会降低工程项目的定价仍待考证。建议近期关注降税对建筑行业的实质性影响。
        中美贸易摩擦影响有限，"一带一路"望加速推进：3  月23  日，美国总统特朗普签署备忘录，将根据"301  调查"的结果，采取针对中国的贸易措施。我国建筑行业的订单主要集中在亚非地区，美国市场的占比较低，认为此次贸易战对建筑行业的影响有限。3  月29  日，贸促会新闻发布会介绍，"一带一路"贸易投资论坛将于4  月12  日在北京举行，"一带一路"进程望加速推进，企业的海外订单占比或将逐步提升。主要国际工程企业1-2  月海外订单快速增长，中国化学增长149.8%、中国建筑增长35.8%。建议近期关注"一带一路"推进进程。
        投资建议：我们推荐中国建筑（601668）、四川路桥（600039）、东珠景观（603359），近期建议关注山东路桥（000498）、中设集团（603018）、中国化学（601117）。
        风险提示：政策及项目推进不及预期，利率上行风险。