民生证券-博腾股份-300363-合作地瑞那韦，战略升级启航-180326

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        一、事件概述
        2018  年3  月25  日，公司发布公告，宣布与强生的子公司Janssen  Sciences  Ireland  UC（杨森）签署长期协议，获得抗艾滋病药物地瑞那韦原料药的生产技术，并成为杨森及其附属公司的备选供应商；此外，公司获授权生产和销售地瑞那韦原料药至全球100  多个国家和地区，同时原料药在WHO  的注册和申报将获杨森支持。
        二、分析与判断
        地瑞那韦有效抑制HIV，系列产品年收入达18  亿美元
        地瑞那韦是一种非肽类抗逆转录病毒蛋白酶抑制剂，对野生型和多重耐药HIV-1  蛋白酶都有强亲和力。应用地瑞那韦可显著减少HIV  感染者的病毒载量，与利托那韦联用可用于治疗其他抗逆转录病毒疗法无效的患者，且其价格相对低廉，易于被感染者接受。地瑞那韦由强生冰岛子公司Tibotec  开发，2006  年6  月以优先审批方式获FDA  批准上市，2017  年与地瑞那韦相关的抗艾滋病药物（Prezista、Prezcobix、Rezolsta、Symtuza）实现销售收入18.21  亿美元，08  年至今该系列药物总销售额达133.94  亿美元。
        产品直面HIV  高感染地区，空间广阔，促进可持续发展
        据WHO  统计，截止2016  年底全球约有3670  万HIV  感染者。撒哈拉以南非洲是感染最为严重的地区，患病率近5%；而南非、尼日利亚和印度的感染者数量居全球前列。公司本次被授权于包括以上国家在内的100  多个国家和地区销售地瑞那韦原料药，一方面直接对接广阔市场，有利于公司长期发展，另一方面将价格适宜的药物推广至医疗资源有限的地区，有利于企业和社会的协调与可持续发展。
        合作创造多个“首次”，技术实力再受认可，有效推动战略升级
        本次授权为杨森首次许可体系外第三方作为地瑞那韦原料药供应商，并在100  多个国家销售原料药。公司多年来均为本品中间体供应商，此次更上一层楼获原料药授权，技术实力受到认可，有利于公司制药服务平台品牌的强化和未来新合作渠道的拓展。此外，本次合作进一步巩固双方合作关系，推动公司从创新药中间体向原料药的战略升级。
        国内外两路布局，受益CMO  市场增长
        公司技术优势显著，借此打造制药服务平台，与10  余个国际制药公司形成合作关系。国内CMO  市场受创新药开发、MAH  制度实施等因素驱动，进入快速发展期，而公司于今年起主动推进国内市场业务，有望受益市场发展红利。
        三、盈利预测与投资建议
        公司获地瑞那韦原料药授权，直面广阔抗HIV  市场，且利于制药服务平台的发展和公司从中间体向原料药的战略升级。预计17-19  年EPS  0.25、0.33、0.59  元，对应PE  为45X、35X  和19X；医药生物板块PE  约37X，公司18  年PE  低于行业PE，维持“谨慎推荐”评级。
        四、风险提示：
        海外订单数量不及预期；国内市场开拓不及预期；汇兑损失。