民生证券-广发证券-000776-自营创收拉动业绩，投行、资管特色突出-180326

《民生证券-广发证券-000776-自营创收拉动业绩，投行、资管特色突出-180326（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-广发证券-000776-自营创收拉动业绩，投行、资管特色突出-180326（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        一、事件概述
        3  月23  日晚，广发证券发布2017  年年度报告，公司实现营业收入215.76  亿元，同比增长4.16%；归母净利润85.95  亿元，同比增长7.04%；归母扣非净利润83.47亿元，同比增长5.17%；基本每股收益1.13  元/股，去年同期为1.05  元/股；加权ROE为10.55%，去年同期为10.29%。
        二、分析与判断
        业绩显著优于行业，自营创收叠加浮盈释放拉动业绩
        经营稳健，业绩增速显著优于行业。2017  年证券行业营收、净利润分别同比下滑5.08%、8.47%，广发证券均实现正增长，营收、净利润分别排名行业第4、5  位，同时高ROE  也体现了公司的经营能力。业绩优于同业主要归因于：1）自营收益94.50  亿元，同比大幅增长36.3%；2）受行业因素影响，主营业务同比下滑，但下滑幅度小于同业；3）公司A+H  同时股上市，IFRS9  实施促浮盈释放。其他综合收益中的可供出售金融资产公允价值变动损益为6.80  亿元，去年同期为-12.16  亿元。
        深耕广东经济发达地区，IPO  承销家数居首
        公司在广东地区中小企业资源丰富，2017  年IPO  主承销为33  家，行业排名第1；主承销金额169.65  亿元，行业排名第2，带动股票承销及保荐净收入14.52  亿元，同比增长22.3%。公司将继续巩固在优质中小企业客户领域的优势，并加大对大型客户的开拓力度，投行IPO  业绩可期。截止3  月24  日，广发证券IPO  辅导备案登记受理数91  家，排名第1。
        自营投资表现亮眼，权益收益高增长
        自营投资净收益94.50  亿元，同比增长36.3%，占比营收为43.8%，去年同期为33.5%。公司加大了权益资产配比，自营投资资产中权益资产占比约18.4%，去年同期为17.0%。得益于把握了股市结构性行情，同时使用股指期货对冲投资组合风险，2017年1  权益及衍生品交易业务实现投资净收益为15.17  亿元，同比增加12.49  倍。
        资管业务转型提质，主动管理能力突出
        顺应行业去杠杆、去通道、回归本源的监管方向，公司积极推进资管转型提质。2017年集合、定向、专项资产管理计划规模分别同比降低33.8%、19.4%、23.1%，但绝对规模仍居行业前列，其中集合资管计划规模排名第1，主动管理规模排名第2；，资管主动管理占比65.4%，排名行业第1。
        财富管理布局领先，金融科技引流效应凸显
        公司2010  年率先成立财富管理中心，目前已形成科技金融、财富管理、机构经纪和综合化四轮驱动的财富管理体系。金融科技方面，公司互联网金融科技战略布局较早，平台建设完备，完成了包括手机证券、贝塔牛、交易平台、网上交易金融终端页面、官方微信和易淘金电商平台在内的多元化金融终端搭建。截止2017  年末，手机证券用户数超1573  万，同比增长超50%。
        三、盈利预测与投资建议
        公司经营稳健，各业务条线处于行业靠前排名，投行IPO、资管主动管理具特色。同时公司并无实际控制人，为前10大券商中唯一非国有控股券商，具备市场化的运营机制，利于公司长期稳健发展。预计公司2018-2020年BVPS为12.10、13.14、14.26元，对应目前PB为1.33、1.22、1.13。目前公司市净率（LF）1.44倍，行业估值1.45倍，给予"强烈推荐"的投资评级。
        四、风险提示：
        IPO过会率不及预期；财富管理转型不及预期。