财通证券-安科生物-300009-多项业务亮眼，后续动力强劲-180328

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        业绩快速增长，研发销售双轮驱动
        报告期公司实现营业总收入为10.9亿元(+29.09%)；营业利润为3.3亿元(+50.46%)；归母净利润为2.7亿元(+39.91%),每10股分红1.5元，资本公积转增股本4股。多项业务增长亮眼，整体略超预期。生物药增长31%，主要由于生长激素50%以上高速增长拉动。中成药增速高达41%，毛利率提高约四个百分点，主要是活血止痛膏放量。技术服务爆发式增长接近翻番，主要是中德美联的鉴定检测，Y染色体建库业务爆发。另外多肽类原料药也保持较快增长。
        销售推广力度较大，销售费用同比增长38.45%，较收入增速快约8个百分点，公司加大市场推广力度，拓展销售渠道，增加学术推广会议。对终端市场进行扩容，销售网络覆盖地级市并进一步向县级市延伸。
        2018年生长激素水针剂有望上市进一步加速业绩增长，另有长效生长激素处于临床Ⅲ期，富马酸替诺福韦二吡呋酯片预计今年完成审批上市。
        重磅布局肿瘤免疫治疗，产品潜力巨大
        公司肿瘤免疫治疗领域布局具备前瞻性，CAR-T产品研发顺利，申报临床获得受理，与德国默天旎生物合作推动博生吉安科CAR-T生产工艺领先；另有HER2单抗Ⅲ期临床，成功迈入第一梯队，有望率先上市；此外，继购得PD-1单抗及相关技术，涉及溶瘤病毒药物后，又完成重组贝伐珠单抗的临床研究批件及相关技术的购买。重磅布局肿瘤免疫治疗领域，各类产品潜力巨大，进一步加强后续业绩增长动力。
        盈利预测与投资建议
        预计公司2018-2020年EPS为0.52/0.75/1.01元，对应PE为49.8/34.8/25.8倍，给予目标价30.1元，维持公司"买入"评级。
        风险提示研发进度不达预期，行业竞争加剧