民生证券-三一重工-600031-现金流好转，国际化加速-180326

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        一、事件概述
        近期我们对公司进行了调研，与公司管理层就经营情况和未来发展进行了沟通。
        二、分析与判断
        资本结构更加合理，现金流大幅好转
        公司业绩预告2017  年归属上市公司股东净利润20.3  亿元至21.11  亿元，同比增长898%至937%，去年的销售额增速接近70%，但应收账款和存货与往年基本持平。费用率、资产负债率都有改善，资本结构更加合理。前三季度，公司经营性现金净流入68.79  亿元，同比增长238%，经营性现金净流入远高于净利润值。
        多重利好助力国际化进程加速
        特朗普的减税政策、美国的1.5  万亿美元的基建计划等都支持美国的道路、机场和其他公共工程，利好公司工程机械产品。另外，印度区域增长空间巨大，公司是最早在印度建立海外公司的工程机械企业，2017  年印度区已经贡献10  亿利润，未来将持续贡献利润。
        行业景气向上，公司核心产品增速领先
        工程机械行业强劲增长，根据工程机械协会的数据显示，2017  年全年挖掘机销量实现14  万台，同比增长99.5%，2018  年1-2  月起重机同比增长150%，三一同比增长170%，且目前依然处于缺货状态，且市政、风电建设加码及环保趋严钢铁厂改造、石化项目开带动工，上涨趋势延续，三一推出7  款新车型，同时营销能力加强，市占率有所提升。另外，三一挖掘机市占率也不断提升，从2011  年开始市占率跃居市场第一，2017  年提升至22.21%，在挖掘机方面专业优势突出并不断取得技术突破，2017  年推出SY395H、SY365BH、SY750H  三款矿山重载系列挖掘机，重载系列产品已可满足中大型矿山95%以上的型谱覆盖，行业领先地位更加稳固。
        三、盈利预测与投资建议
        我们预测公司2017-2019  年分别实现营业收入380.00/446.68/511.58  亿元，EPS  分别是0.27/0.44/0.54  元/股，对应当前股价的PE  为31X/19X/15X。公司盈利能力处在回升通道，继续维持“强烈推荐”评级。
        四、风险提示：
        原材料价格波动，地产、基建投资不及预期