华泰证券-溯游从之数据周报2018年3月第5周：风格切换正在发生-180331

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        风格切换正在发生
        我们认为风格切换正在发生。我们分析两个时间段，分别是2016  年1  月27  日上证综指2638  点至2018  年3  月29  日VS  2018  年2  月26  日上证综指3016  点至2018  年3  月29  日，对比来看发生了两个重要变化1.涨幅排名最前和最后的行业发生变化，涨幅最好的行业从食品饮料转变成为计算机，涨幅排名最后的行业从传媒转变为钢铁；2.  2017  年全年以大为美（上证50  涨幅25%领跑），2018  年2  月26  日以来，小盘（创业板指）相对大盘（上证50）超额收益持续上行。我们认为3  月风格切换的主要原因是长短端利率同步下行。
        3月短端利率下行幅度大于长端
        货币量“缩”价“降”：3  月15  日至3  月29  日央行公开市场操作净回笼2725  亿元，相比3  月1  日至3  月14  日央行公开市场操作净回笼700  亿元，净回笼资金体量增加。3  月29  日相对3  月1  日，长端利率（10  年期国债利率）下行7BP,  短端利率（SHOBOR  隔夜）下行13BP，短端利率下行幅度大于长端。我们认为利率下行是风格切换的必要条件，在《顺水行舟，估值重塑》系列报告中，我们指出2018  年政府工作报告提出支持新动能，新兴行业有望享受政策红利+利率下行+大小盘业绩增速之差收窄是成长趋势性行情的基本条件，这三个条件有望在今年夏季同时出现，建议关注成长板块。
        消费中医药、乳品、酒店占优，关注券商
        资管新规即将落地+6  月份美联储大概率加息，我们对二季度的市场保持谨慎，大部分消费行业业绩与通胀的走势相关性高，我们认为今年大概率温和通胀，消费中业绩与PPI  走势相对独立的医药生物，乳品，酒店板块占优。历史上风格切换发生之际，券商大概率表现较好，关注券商板块。
        风险提示：资管新规以及其配套文件在4  月陆续出台的可能性大，谨慎关注其对市场的影响。4  月财报集中披露期，谨慎关注个股业绩不达预期对股价的冲击。