财通证券-美年健康-002044-战略步伐稳健，业务布局具备前瞻性-180329

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        事件:公司近日发布多项公告：1）下属子公司拟以自有资金收购亳州公司等十四家公司股权并对部分公司进行增资2）拟变更"医疗服务管理信息化系统建设项目"部分募集资金用途及使用募集资金收购德阳、信阳、遂宁、丹东、株洲美年五家公司股权。3）拟与两家并购基金合作在舟山、宁波、上海、江苏、重庆等地区投资美兆体检共计14家；4）拟与大象医生签署协议，以人民币0元购买大象医生所持有的大象影像51%的股权。
        战略步伐稳健，先参后控增厚业绩
        此次收购合计19家门店，收购金额4.6亿，大多是之前的参股公司，并购后均实现了控股。根据16家门店的业绩承诺，2018-2020年合计净利润分别达0.57亿、0.66亿、0.75亿。公司通过先参后控的方式，在参股公司实现扭亏为盈时控股并入上市公司，并表后有望短期内增厚公司业绩。同时预计门店扭亏转盈时间将逐步缩短，未来2-3年每年会有更多门店实现参转控，公司整体战略步伐稳健。
        门店扩张进程迅速，业务布局具前瞻性
        公司目前已有近300家门店运营，近100家在陆续建设和投入运营中，随着公司积极拓展，有望在近一两年到500家门店。此次拟同并购基金合作设立14家美兆，在减轻上市公司出资压力的基础上，将进一步推进公司高端体检业务布局。美年和慈铭全国广泛布局的网点有利于将客户群中有高端需求的人群导流到美兆，同时随着消费升级高端人群服务需求上涨，公司在美兆的投入合理并具有前瞻性。
        此外，公司高度关注体检生态圈及相关延伸业务，此次控股大象医生，将其远程影像阅片和诊断的技术与业务实质性归入公司体系，也是在大数据开发运用及人工智能等关键领域前瞻性布局的重要举措。
        盈利预测：
        预计公司2017-2019年EPS分别为0.24元、0.36元、0.52元，对应PE分别为106.6倍、69.7倍、48.3倍，目标价30.2元，维持公司"增持"评级。
        风险提示:行业竞争加剧，个别门店经营业绩不达预期