光大证券-建筑和工程行业周报：财金23号严堵后门，坚定看好专业工程板块-180401

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        ◆  一周行情复盘：建筑装饰指数上涨3.44%，园林/装饰/专业/基建/房建五大板块单周涨幅分别为9.63%/5.90%/5.40%/1.72%/-0.72%
        本周（2018.3.26-2018.3.30）建筑装饰申万指数上涨3.44%，同期上证综指涨幅为0.51%，自上周受中美贸易摩擦影响出现较大跌幅后，行业投资信心有所恢复，估值获得一定修复。分板块看，本周由于板块轮动效应较为显著，各专业工程子板块表现差异较大，园林工程/装修装饰/专业工程/基础建设/房屋建设五大板块的周涨幅分别为9.63%/5.90%/5.40%/1.72%/-0.72%。年初至今，建筑装饰指数相对上证综指整体呈现“先抑后扬”趋势，春节后相对收益逐步由负转正，显示行业投资热情正自底部恢复。未来随着春季施工旺季逐步到来，行业整体景气度有望获得提升。
        ◆  行业观点：财金23  号严堵后门，坚定看好专业工程板块
        本周建筑板块关注要点主要有以下三个方面：1、建筑行业增值税下调1  个百分点；2、财金23  号文对PPP  融资之影响；3、雄安新区一周年之际，详细规划方案有望近期落地。其中，增值税下调对建筑行业长期影响有限，短期看将增厚企业利润约为个位数个百分点；23  号文则不仅堵上PPP  项目资本金债务融资的后门，甚至堵上了传统基建项目资本金债务融资之后门，在地方债务去杠杆，监管进一步升级背景下，我们应重点关注目前建筑企业的杠杆率水平：因债务空间的大小，将决定企业未来1-2  年扩张之空间。
        ◆  板块机会与推荐标的：
        坚定看好专业工程板块：三月制造业PMI  数据51.5  高于市场预期，显示经济稳步向好。专业工程下游主要为制造业，其需求基本不受基建投资、PPP  政策影响；专业工程类建筑公司资金周转较好，有息负债较小，受实际利率上行影响亦不大。下游投资回暖，订单已有释放，未来订单结算速度及资金周转速度均有所提升。推荐延长化建，建议关注中国化学。
        看好部分优质地方国企：在PPP  政策趋严背景下，基建投资受地方财政或当地城投平台影响较大。经济较发达地区的财政压力相对较小，同时当地国企的融资成本及渠道相对民企具有优势，扩张亦不受国资委192号文限制。部分地方国企业绩释放提速，估值处在历史中下部区间，已与央企估值接近。推荐上海建工、隧道股份、山东路桥、四川路桥。
        持续推荐大建筑板块。18  年一季度央企订单延续高增长，逐步打消市场疑虑。在做大做强国有企业背景下，央企将借助资源优势进一步提升国内市场占有率，同时海外市场将打开其长期增长空间。目前央企建筑估值已具有吸引力，两会期间仍有雄安新区规划建设、一带一路等多重主题催化之空间。推荐中国建筑、中国中冶。
        ◆  风险分析：基建投资增速不达预期；PPP  项目落地率不达预期；利率上行致公司资金成本上升较快。