华创证券-分众传媒-002027-电视稳增驱动大盘同增26.4%，春节前旺季投放利好影响突出-180330

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        事项：
        CTR  媒介智讯最新显示，18  年2  月广告市场（不含互联网）同比增长26.4%，其中传统媒体同比增长25.1%，电梯海报/电梯电视/影院视频分别同比增长27.9%/29.1%/41.3%，1  月则同比增长19.3%/12.3%/24.1%，去年同期分别为1.5%/2.1%/8.7%。本月高增长主要系：1）电视渠道大幅增长；2）广播广告增幅创新高；3）电梯电视、影院视频同比增幅较上月扩大。
        主要观点
        1.  电视广告投放延续回暖态势，2  月同比增长27.2%，驱动广告市场持续性复苏
        电视广告时长于17  年10  月首次出现正向同增，今年2  月广告刊例花费和资源量同比涨幅分别为27.2%/16.1%；在综艺节目刊例收入猛增的刺激下，央视、省台刊例收入分别同增27.4%、40.4%；广告投放量TOP5  行业中，食品、饮料、药品、酒精类饮品、化妆品/  浴室用品分别同比增长36.6%/81.0%/6.9%/59.1%/-8.3%。。
        我们认为，国内电视台因其独具的政治背景属性、线下覆盖的普遍性和内容观感的优越性，有望助推电视渠道广告投放的触底回升，利好广告市场全盘增长；从WARC  全球市场视角来看，电视广告投放总体趋势平稳，16  年广告预算占比高达34.9%，18  年开支将继续增长。
        2.  刊例花费增速续显生活圈媒体流量入口相对优势，春节前旺季投放带动2月收入猛增
        传统户外广告自17Q1  之后连续单月同比缩减，但18  年2  月跌势有所缓和，广告刊例花费和资源量同比涨幅分别为3.1%/-19.8%。凭借显著更高的到达率和曝光率，同时在春节前投放预算季节性增长的带动下，线下广告预算继续向封闭式场景加速集中。其中，电台广告1  月刊例花费增速为36.4%，稳定保持正向增长；  电梯海报/  电梯电视/  影院视频则分别同比增长27.9%/29.1%/41.3%，去年同期分别为1.5%/2.1%/8.7%。
        按广告投放量TOP5  行业分布来看：
        （1）电梯海报：邮电通讯、商业及服务性行业、食品、饮料、IT  产品及服务等刊例花费分别同增15.5%/-20.3%/193.1%/633.8%/361.6%，淘宝跻身广告投放品牌TOP10，位列第5；
        （2）电梯电视：邮电通讯、IT  产品及服务、娱乐及休闲、饮料、酒精类饮品等刊例花费分别同增-30.6%/213.5%/6.9%/636.4%/>1000%。职场资源APP“脉脉”的新进品牌投放，有效带动IT  产品及服务行业的单月同比增长；
        （3）影院视频：邮电通讯、活动类、IT  产品及服务、交通、饮料等刊例花费分别同增135.6%/109.2%/143.5%/-31.5%/49.7%。细分来看，淘宝首次跻身影院视频TOP10，小米也自17  年9-11  月连续投放影院广告后再次投放。
        3.  投资建议：
        我们预计2018/2019  年公司实现归母净利润70.01/84.79  亿元，对应EPS  分别为0.57/0.69  元，现价对应23/18  倍PE。公司近期受消费白马股回调、新潮传媒传闻影响较深，我们认为公司媒体渠道垄断优势仍显著突出。我们预计公司未来内生业绩增速保持30%以上，故给予公司2018  年30  倍PE，对应17.10  元目标价，维持“推荐”评级。
        4.  风险提示：
        新竞争者市场扰动风险；广告主预算支出持续下滑的风险；政府补贴可持续性风险；限售股解禁风险；新媒体业务分流风险。