中泰证券-盛通股份-002599-Q1业绩预告大增，教育出版生态圈逐步兑现-180401

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        投资要点
        事件：公司3  月30  晚公告2018  年Q1  业绩同比增长1.68  倍-2.07  倍。
        点评如下：
        Q1  同比增长1.68  倍-2.07  倍，源于教育增长和出版盈利提升。公司公告2018  年度Q1  业绩预告业绩700  万-800  万，同比增长+168-206%；公司Q1业绩淡季不淡，业绩大增主要由于教育和出版生态圈布局逐渐完善：（1）教育板块2017  年底直营门店93  家+加盟门店190  多家共计280  家左右，根据经营规划2018  年门店总数量将扩张到400  家，同比增加40%+；（2）受益环保政策对供给层影响以及打造的“互联网服务+”出版服务云平台布局使得公司盈利能力显著提升，业绩快报2017  年净利率6.7%，创6  年来新高，我们预计教育和出版生态圈布局有望继续延续并将陆续兑现。
        2018  年政策红利将提振板块估值，龙头率先受益。2018  年教育相关政策密集出台，具体素质教育领域，2  月1  号《教育部2018  年工作要点》明确支持素质教育等相关非学历行业，3  月22  日《上海市进一步推进高中阶段学校考试招生制度改革实施意见》完善初中学生综合素质评价制度等，我们认为教育政策将加快教育改革进展，而具备品牌和规模的公司理应率先享受政策红利，教育板块有望迎来估值修复。
        乐博教育业务并表后开足马力打造素质教育龙头品牌。公司大力布局素质教育产业，其中外延为主收购“乐博乐博机器人+韩国教育机器人研发公司+教育垂直媒体芥末堆+编程猫+亲子演艺小橙堡并联合CMSEDU  成立少儿数学思维培训公司+受让俞敏洪旗下公司拓展青少年英语培训教育产品”，我们认为公司已逐渐形成“教育产品+线上下多渠道+K12  客户”等生态圈的布局，且素质教育龙头品牌有望在行业从导入到成长中率先获取。
        盈利预测与建议：公司前期回调较多主要是创业板估值调整，我们认为公司强大的执行力以及在STEAM  教育的全方位布局优势将在教育红利下取得较好的业绩兑现、较高的品牌溢价和估值优势，我们预计公司2018/2019年净利润为1.38/1.75  亿，同比增长47%/27%，同时EPS  分别为0.43  /0.54元，对应2018/2019  年PE  为33/26，维持买入评级。
        风险提示事件：外延整合不及预期；教育政策低于预期