山西证券-新经典-603096-自有版权业务快速增长，经典＆新品内容持续-180330

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        事件描述
        公司于3  月30  日公告2017  年年报。报告期内，公司实现营业收入94,397万元，较去年同期增长10.70%；实现归属于母公司所有者的净利润23,232  万元,同比增长52.94%。
        事件点评
        自有版权策划及发行业务占比70%+，毛利率显著提升。1）报告期内公司毛利率达43.70%，同比上升7.10%，主要受益于自有版权图书策划与发行业务比重的上升，该业务报告期内实现收入6.94  亿元（yoy37.88%），收入占比上升14.49%至73.49%，毛利率52.67%，同比上升1.18%。2）自有版权图书中文学类、少儿类、社科生活类分别实现收入5.05  亿元（yoy45.81%）、1.33亿元（yoy19.06%）、5563  万元（yoy23.55%），其中文学类收入增速明显高于行业规模增速（15%），少儿类与行业增速（21%）基本一致。
        精品图书持续热销，经典+新生内容持续覆盖。1）报告期内公司自有版权图书新增动销品种399  种，图书销量3196  万册（yoy33.57%），销售码洋13.24亿元（yoy38.10%）；其中2016  年及以前自有版权图书贡献码洋同比增长15.54%；《窗边的小豆豆》《解忧杂货铺》《嫌疑人X  的献身》《白夜行》等景点图书继续占据少儿类及虚构类畅销图书TOP10，《人民的名义》为17  年唯一进入虚构类畅销榜TOP10  新书。2）报告期内公司继续推进华语经典作品以及东野圭吾、村上春树等海外知名作家著作覆盖，推出包括《活着》《许三观卖血记》《黄金时代》《一只特立独行的猪》《秘密》《假面山庄》等作品；此外在创作新生力量上公司也均有布局，推出包括《中国人的历史》《从大都到上都》《六神磊磊读唐诗》《父亲的黑鱼》等，截至17  年底公司拥有的授权期内图书版权3300  余种，未来有望凭借公司对畅销图书的策划能力，推出更多具有影响力作品，助力公司业绩持续增长。
        持续推进渠道建设、影视剧本创作。1）报告期内公司保持与线上、新华书店、民营分销三类渠道良好合作关系。目前网店销售规模占到图书零售市场规模的57%，公司作为亚马逊、京东、当当网三大线上平台重要供应商，线上渠道的优势有望为公司销售增长提供保障；通过收购pageone，公司有望通过实体店搭建新的线下营销平台，提升公司品牌建设；与亚马逊kindle、当当图书、掌阅等数字阅读渠道建立稳定合作，数字阅读业务收入在17  年实现快速增长（933  万、yoy66.78%）。2）在影视剧本改编权积累上公司继续稳进推进，报告期内公司拥有《人生》《白玫瑰与红玫瑰》《阴阳师》等8  部影视作品改编权，随着改编项目逐步落地，公司在图影联动上有望实现新的盈利增长点。
        投资建议
        预计公司2018-2020  年EPS  分别为2.24/2.84/3.45，对应公司3  月30  日收盘价77.69  元，2018-2020PE  分别为35/27/23，维持  “增持”评级。
        存在风险
        行业监管政策变动；知识产权受到盗版侵犯；影视剧改编业务发展不及预期。