民生证券-千红制药-002550-处于价值洼地，主力品种进入加速增长期-180402

《民生证券-千红制药-002550-处于价值洼地，主力品种进入加速增长期-180402（33页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-千红制药-002550-处于价值洼地，主力品种进入加速增长期-180402（33页）.pdf（33页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        报告摘要：
        处于价值洼地的肝素与酶类生产商
        公司以肝素类和酶类为主业，近年来产品结构持续调整，已逐渐完成原料药向原料药+制剂的转型。随着原料药价格的稳定和产品推广成效初显，公司业绩转折点出现，18  年起业绩有望加速增长。
        原料药稳定增长，肝素钠受益提价，低分子肝素与封管液打造未来业绩弹性
        公司在肝素全产业链均有布局。17  年至今，因粗品价格倒挂和环保监管，肝素原料药价格回升，预计18  年保持趋势，而公司产能充足，市占率持续提高，原料药业务受益量价齐升，有望持续增长。下游制剂端，传统产品肝素钠受益紧缺药品提价政策，18  年收入有望加速增长；3  款低分子肝素和肝素钠封管液陆续上市，成为驱动未来业绩的新动力。
        受益治疗性用药身份和市场规模，怡开于院内外双重发力
        怡开在胰激肽原酶市场优势显著，其进入多个指南与共识，不受辅助用药政策影响。怡开针对庞大的糖尿病并发症市场，且在院内外双重布局，营造患者粘性，发展潜力巨大，预计未来增速在30%以上。此外，公司酝酿将怡开推广至男科市场，成为新的弹性来源。
        布局OTC市场，千红怡美进入高速增长期
        千红怡美主治消化不良，市场空间广阔，近年增速逾50%。本品为处方和OTC双跨品种，18  年将在OTC  市场发力，计划覆盖3000  余家医院，未来数年有望保持40%以上增速。
        双平台聚焦大小分子创新药，QHRD107获受理
        公司创新药渐入收获期，首个创新药CDK9  抑制剂QHRD107  的临床申请已获CFDA  受理。公司拥有众红和英诺升康两个平台，分别聚焦大小分子创新药开发，多个产品处于临床前阶段，未来数年每年将有1~2  个品种进入临床。丰富的研发梯队为公司的未来发展奠定基础。
        盈利预测与投资建议  
        公司业务已进入反弹轨道，肝素制剂全面布局渐收成效，胰激肽原酶加速增长，复方消化酶受益  OTC  渠道开拓。预计  17-19    年  EPS    分别为  0.14、0.22、0.28  元，对应  PE  为  42.2X、27.9X  和  21.9X。目前化学制药行业平均  PE  约为  37X，公司18  年  PE  27.9X，低于行业  PE。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
        风险提示
        原料药价格回调；制剂销售不及预期；研发进程不及预期。