民生证券-星网锐捷-002396-业绩高增长，各业务齐头并进-180330

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        一、事件概述
        1、公司发布2017  年年报：实现营业收入77  亿元，同比增长35.5%；实现归属于上市公司股东的净利润4.7  亿元，同比增长47.85%；并向全体股东每10  股派发现金红利1.5  元（含税）。
        2、公司发布2018  年一季度业绩预告，预计实现净利润-1200  万元至-600  万元，去年同期净利润为-1859.24  万元。
        二、分析与判断
        主营业务高增长，各解决方案竞争力强
        公司推出基于“扎根行业，深入场景做创新”的行业整体解决方案，得到用户的高度认可。打造出多个有竞争力的综合解决方案，锐捷网络以8.4%份额在以太网交换机领域排名国内第四；云课堂获得国内虚拟化计算机教室解决方案市场75.7%市场份额；升腾资讯瘦客户机市占率43.6%，市场第一；POS  机销量突破600  万台，成为公司业绩新的重要增长点；K  米用户数达6000  万，月活跃度破千万。
        聚焦主营业务，提升盈利能力
        公司通过整合及优化资源，聚焦主航道，以1.65  亿转让四创软件22%股权，只持有四创软件18%的股权，不再控股四创软件；竞拍腾云宝股权，并对控股子公司星网隽丰进行清算注销；公司通过发行股份及支付现金，于17  年8  月完成对于子公司升腾资讯和星网视易的少数股东权益的收购；将有效降低管理成本，提高公司整体经营效益。公司将围绕智慧网络、智慧云、智慧金融、智慧社区、智慧通讯、智慧娱乐、智慧物联等产业领域不断强化有特色的整体解决方案能力。
        控股股东增持，看好公司未来发展
        公司控股股东福建省电子信息（集团）有限责任公司通过二级市场集中竞价方式增持公司585  万股，持股比例由25.88%，上升至26.88%，彰显集团对公司未来发展的信心。公司研发人员占比达44%，2017  研发费用投入9.96  亿元，同比增长26%，占营业收入12.9%，全年共申请专利298  项，其中发明专利230  项。公司正通过研发投入，确立自己在技术上的领先优势，并由此提升产品竞争力。
        三、盈利预测与投资建议
        公司各项业务竞争力不断加强，呈现均衡增长态势，多点开花。收购子公司升腾资讯和星网视易少数股东权益对公司业绩产生积极影响。预计2018-2020  年EPS  分别为1.06、1.36  和1.67  元，相应PE  分别为22  倍、17  倍和14  倍，维持“强烈推荐”评级。
        四、风险提示：
        企业业务发展不及预期；并购公司业绩不达预期；