华创证券-盈趣科技-002925-年报及一季度业绩预报点评：收入结构优化，一季度业绩受汇兑损失拖累-180330

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        事  项：
        公司2017  年归母净利润9.84  亿，符合预期。2018  年一季度业绩预报收入增长10-20%，归母净利润下降0-15%，略低于预期。主要受汇兑损失拖累，叠加季节性因素和基期数据影响。我们认为，电子烟全年下游需求仍然强劲，公司UDM  模式有助持续获得其他细分领域优质客户  。维持目标价107.8  元，“强烈推荐”评级。
        主要观点
        1.  2017  年收入结构调整，创新消费电子产品带来高增长
        创新消费电子产品下游市场需求旺盛，持续带动公司整体增长。2017  年，电子烟、家用雕刻机等创新产品收入增长171%，毛利55%，收入占比73%，提升公司整体毛利。网络遥控器等智能控制部件增长稳健，同比增速23%；汽车电子受客车景气度下降影响，收入下降44%。公司第一大客户贡献收入14.8  亿，占比45%，较2017  年中报占比有所下降，收入结构优化成效显现。
        2.  2018Q1  受累于美元贬值汇兑损失及下游需求季节性影响
        2018  年第一季度公司收入同期增长10%-20%，但受累于美元兑人民币汇率贬值，公司预计一季度归母净利润1.59-1.87  亿同期下降0-15%。参照2017年创新消费电子产品销量，下半年销量为上半年的1.5  倍，2018  年一季度受海外客户订单需求的季节性影响，且2017Q1  基数相较2016Q1  增长较大，因此在大基数上2018Q1  的收入增长显得较为平缓。
        3.  投资建议：
        电子烟全年下游需求仍然强劲，公司UDM  模式，高度信息化及自动化的设计生产反馈流程提供更优质的客户服务，有助持续获得其他细分领域优质客户  。我们预计公司2018-2020  年归母净利润为13.98/20.50/23.94  亿元，对应EPS  为3.07/4.50/5.26  元。维持目标价107.8  元，“强烈推荐”评级。
        4.  风险提示：
        电子烟订单不及预期；新细分领域客户拓展不及预期。