群益证券-中信证券-600030-年报点评：投行优势继续强化-180402

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        结论与建议：
        中信证券发布2017年年度业绩，2017年全年实现营收433亿元，YOY增长13.92%，实现净利润114亿元，YOY增10.71%，公司整体表现符合之前业绩快报。展望未来，随着海外优势上市公司回归以及国内独角兽企业支持上市，中信证券投行优势明显，这或将成为其新的利润来源；经纪业务方面，从两个月的数据来看，公司股基成交市场份额稳中有升；另外，在资管回归主动的背景下，公司在主动管理方面领先优势显著，未来有望继续巩固；国际业务方面，公司未来将大力转型投资银行业务，国际化水平国内领先。看好公司未来发展，维持“买入”的投资建议。
        公司整体业绩增长符合预期：中信证券发布2017年年度业绩，2017年全年实现营收433亿元，YOY增长13.92%，实现净利润114亿元，YOY增10.71%，公司整体表现符合之前业绩快报。
        自营业务同比增五成，受益于蓝筹股上涨及利率上升：自营业务表现较好，源于蓝筹股整体上涨及利率走高带来新增配置债券利息收入提升，投资收益YOY增五成，录得127亿。
        投行优势继续强化，市场份额持续提升：投行业务方面，17年受再融资新规影响，行业整体收入下降，中信证券证券承销手续费及佣金净收入YOY降18.24%。不过从市场份额角度来看，中信证券优势继续巩固，2017年，公司完成A股主承销项目87单，主承销金额人民币2210亿元，市场份额12.29%（2016年为11.76%）；主承销各类信用债券合计726支，主承销金额人民币5116亿元，市场份额4.29%（2016年为2.55%）；完成A股重大资产重组交易金额约为人民币1398亿元，市场份额16.21%（2016年为14.15%）。
        经纪及资管业务表现稳定：经纪业务方面，在市场成交量及佣金率继续往下的背景下，中信证券经纪业务净收入YOY降15.27%。从市场份额来看，整体平稳，公司2017年代理股票基金交易总额人民币13.05万亿元（不含场内货币基金交易量），市场份额5.69%（2016年为5.72%）。融资融券规模约人民币710亿元，占全市场业务规模的6.92%（2016年为6.67%），略有提升。资产管理方面，在行业去通道的背景下，公司资产管理手续费净收入同比降1成，从市场份额方面来看，公司资产管理规模为人民币1.67万亿元，市场份额10.10%（2016年为10.50%），整体平稳。
        盈利预测与投资建议：展望未来，投行业务方面，随着海外上市优势上市公司回归以及国内独角兽企业支持上市，或将成为在投行业务方面有优势的中信证券新的利润来源；经纪业务方面，从两个月的数据来看，公司股基成交市场份额稳中有升；另外公司大力发展主动资管业务，目前市场份额第一，在严监管的背景下资管回归主动将是未来主要发展方向，而公司本身在主动管理方面领先优势显著；国际业务方面，公司未来将大力发展投资银行业务，值得期待。我们预计公司18、19年分别实现净利130亿、151亿，YOY分别增13.97%、15.23%，对应PE分别为17.34X、15.05X，PB分别为1.47X、1.37X，估值处于较低水准，维持“买入”的投资建议。