华创证券-陕鼓动力-601369-业绩快报点评：收入增长符合预期，订单有望快速增长-180401

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        事  项：
        公司发布2017  年业绩快报，2017  年实现营业收入39.66  亿元，同比增长9.95%，实现归母净利润2.42  亿元，同比增长0.93%。
        公司同时公告：为进一步落实聚焦分布式能源发展战略，公司将设立汽轮机事业部，全面提升公司的核心竞争力。
        主要观点
        1.  主业增长符合预期，全年归母净利润略微增长
        公司主营业务包括能量转换设备销售、能量转换系统服务，以及能源基础设施运营三大板块，三大业务下游以钢铁、化工、分布式能源、工业气体为主。2017  年受下游钢铁、化工行业盈利回暖，带动设备更新、技术换代需求提升，以及公司分布式能源战略的稳步推进带动，公司实现营业收入39.66  亿元，同比增长9.95%，符合预期。随着下游钢铁、化工行业高盈利水平的延续，以及分布式能源市场逐步打开，我们预计公司全年新签合同额有望实现快速增长，带动2018  年业绩大幅提升。
        公司公告2017  年全年实现归母净利润2.42  亿元，其中归属上市公司股东的扣非净利润685  万元。对比公司2017  年第三季度报告（前三季度实现归母净利润2.52  亿元，归属上市公司股东的扣非净利润1.28  亿元），2017  年四季度公司归母扣非净利润  -1.21  亿元，我们认为，单季度经营活动出现亏损的原因受年底计提资产减值损失或受个别订单因素影响的概率较大。
        2.  钢铁、化工行业盈利情况改善，触发设备需求回暖，公司设备业务有望受益
        我国钢铁、化工行业盈利改善，设备更新、技改需求提升。公司是我国透平装置行业龙头，核心产品压缩机在钢铁、化工行业具有广泛应用，有望充分受益下游盈利改善带来的设备需求回升。
        3.  借助核心技术优势，拓展分布式能源业务成效显著
        公司借助设备业务积累的技术优势，大力布局拓展分布式能源业务，实现订单快速增长。此次成立汽轮机事业部，有望进一步提升公司在分布式能源领域的核心竞争力。随着我国分布式能源行业的逐步崛起，公司作为较早布局分布式能源业务的龙头企业，将率先受益行业增长。
        4.  盈利预测：
        我们预计2017-19  年，公司实现归母净利润2.42、5.94、8.35  亿元，EPS0.15、0.36、0.51  元，对应PE  54、22、16  倍，维持“推荐”评级。
        5.  风险提示：下游行业设备需求波动，分布式能源业务拓展不及预期。