国金证券-深圳机场-000089-航空主业重回高增长，加速国际化进程-180331

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        业绩简评
        公司2017年实现营业收入33.21亿元，同比增长9.37%；归母净利润6.61亿元，同比增加17.59%，基本每股收益0.32元。
        经营分析
        仍处产能释放周期，T3适应性改造继续扩大产能：2017年公司起降架次34.04万次，旅客吞吐量4561.07万人次，分别同比增长6.8%、8.7%，上市机场公司中，流量增长仅次于白云，高峰小时航班容量51  架次，仍处于产能释放周期。公司为适应未来T3+卫星厅建设，于2017年10月启动T3航站楼适应性改造项目，投资6.3亿元，预计2020年完工，可满足陆侧5200万人次和空侧3000万人次的保障需求，产能持续扩大。
        航空主业重回高增长，增值服务稳步推进：2017年，航空主业实现营收26.3亿，同增12.2%，增速提升6.0pct，并且毛利率21.1%，提升4.0pct，主要由于：1）内航内线航班收费标准提高；2）国际线收费标准较高，其占比提高，利好主业盈利能力；3）完成了进境免税店及86个商业网点招商。与此同时，公司增值服务和广告业务稳步增长，营业收入4.4亿元，同比增长7.3%，营业利润3.5亿，占比总体营业利润44.1%，同比增长11.0%。
        现金流入充足，加速推进国际化：公司2017年经营活动现金净流入10.8亿元，大幅高于净利润，现金流健康，预计改造T3等资本开支公司完全有能力通过自有资金解决，并且产能充足，近期并无重大资本开支安排。公司依托深圳"特区、湾区、自贸区"三区叠加的独特区位优势，国际化战略布局加快推进，向国际航空枢纽迈进。2017年国际（不含地区）定期客运通航城市36个，国际旅客吞吐量295.41万人次，同比增长32.4%，占旅客吞吐量6.5%，提升1.2pct。由于国际线收费标准高，看好公司国际化进程带来的盈利能力提升。
        投资建议
        深圳机场作为"十三五"规划的"国际航空枢纽"，看好其国际化发展势头；国内航线占比超过90%，内航内线提价业绩弹性正在释放，近期暂无重大资本开支，现金流健康，安全边际显著。预计2018~20年EPS分别为0.39/0.46/0.55元，对应PE分别为22/18/15倍，维持"买入"评级。
        风险提示
        航空需求下滑、国际化推进不达预期、突发事件等。