国元证券-海格通信-002465-军改拖累业绩，长期趋势向好-180327

《国元证券-海格通信-002465-军改拖累业绩，长期趋势向好-180327（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国元证券-海格通信-002465-军改拖累业绩，长期趋势向好-180327（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        2018  年3  月27  日晚间公司发布2017  年年报，2017  年公司实现收入33.52亿元，同比下降18.61%，实现归属于上市公司股东的净利润2.93  亿元，同比下降44.68%，实现归属于上市公司股东的扣除非常性损益的净利润1.37  亿元，同比下降63.84%。
        2018  年3  月28  日早间公司发布2018  年一季度业绩预告，实现归属于上市公司股东的净利润2214.46  万元-2768.07  万元，比上年同期增长20%-50%。
        点评：
        受军改影响，军用业务收入大幅下滑，拖累整体业绩。2017  年受军改影响，特殊机构招标延后，军工通信、北斗导航等军用业务下滑较为明显。细分来看，无线通信业务实现收入12.25  亿元，同比下滑45%；北斗导航业务实现收入2.65  亿元，同比下滑36.19%；航空航天业务受去年年底陆续中标的大单提振，实现收入2.46  亿元，同比增加57.19%；软件与信息服务业务实现收入16  亿元，同比增加23.06%。
        业绩下滑不改研发投入，技术优势备战未来。为保持行业内科技水平的竞争力，公司的科研工作持续推进。在收入下滑的情况下，公司并未削减研发投入，2017  年研发投入6.46  亿元，同比增长23.07%，占营业收入比重为19.28%。研发侧重在北斗高精度位置服务平台、兼容北斗三号民用体制的高精度基带芯片、大S  卫星移动通信系统等。
        产品优势逐渐体现，为未来增长打下基础。在无线通信领域，包括“节点同步设备”、“125W  短波电台通信项目”、“超短波天线合路器”在内的等多款产品在特殊机构的产品比试中排名均靠前。在北斗导航领域，公司持续争取弹载、机载平台的上装机会，某无人直升机北斗设备、某高精度设备方案竞标获得第一名，同时在芯片领域也取得了快速的发展。航天航空领域，相关技术和产品已经可以填补国内空白。技术和产品的优势，为未来市场拓展奠定了技术基础和产品基础。
        软件服务领域，市场订单持续创新高，开启5G  时代良好开端。公司在三大运营商、铁塔公司等客户多次竞标中名列前茅，业务已覆盖22  个省、直辖市。公司成为中国移动2018  年至2019  年通信设备安装工程施工服务集中采购项目多个省份的中标候选人，并且项目包含了中国移动5G  设备的安装，为公司在5G  时代的业务拓展开启良好开端。
        军改影响已经消除，军工业务重启上升通道。今年军改实施后的第三年，军方相应部门人员调整到位、经费投入增加，军品业务采购将常态化。去年10  月以来公司接连获得2017  军工重要合同订单，合计超过10.7  亿元，约占公司2017  年营业收入的31.92%。结合2018  年一季度业绩增长情况，验证了军改落地后军工订单出现全面恢复性增长的逻辑，军工业务有望在2018  年迎来触底反弹。
        投资建议：
        短期来看，军改对公司的影响已经消除，伴随着特殊机构招标的重启，公司军用业务有望迎来向上拐点，叠加民用业务的持续高增长，2018  年将是公司的业绩拐点。我们预计公司2018-2020  年收入分别为48.61  亿、65.13  亿、84.67  亿，净利润为4.46  亿、6.06亿、8.40  亿，eps  为0.19  元、0.26  元、0.36  元，对应当前股价的PE  为53、39、28，给予“买入”评级。
        风险提示：军工订单释放不及预期、软件与信息服务业务竞争加剧。