国元证券-恒生电子-600570-业绩增长符合预期，创新业务快速增长-180326

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        事件：
        公司发布2017  年年度报告，2017  年公司实现营业收入26.66  亿元，同比增长22.85%；归母净利润4.71  亿元，同比增长2476.18%；扣非后净利润2.12  亿元，同比增长19.37%；扣除股权激励9700  万影响，公司扣非后净利润3.09  亿元，同比增长73.62%；经营性现金流净额8.05  亿元，同比增长82.96%。
        点评：
        业绩增长符合预期，创新业务快速增长，2017  年在严厉的金融监管背景下，资本市场整体活跃度有所下降，与此同时重大监管政策也催生出新增IT  需求，受益于市占率提升以及投资者适当性管理、反洗钱  3  号令、集中备份等监管新政带来的新增IT  需求，公司传统IT业务表现良好实现营收22.20  亿元，同比增长18.66%，创新业务表现亮眼，17  年互联网业务实现营收2.77  亿元，同比增长70.65%。费用方面：17  年公司毛利率上升1.21pct  至96.63%，销售费用7.50亿元，同比增长13.10%，管理费用17.34  亿元，同比增长29.91%。
        持续保持高研发投入，竞争优势不断增强，2017  公司研发费用12.9亿元，占营收比重48.48%，2017  年公司先后推出FAIS  终端、智能投顾等四大人工智能产品，完成基于区块链的私募股权系统原型验证系统以及  FTCU  范太链的发布，进一步完善ARES  Cloud  技术平台，业内领先的研发投入在巩固公司龙头地位的同时，为公司创新业务的发展提供有力支撑。
        内生与外延相结合，金融服务生态日益完善，2017  年公司控股北京商智进军智能化财富管理领域；收购大智慧香港完善海外业务布局；成立智股网络面向个人投资者提供互联网信息服务和智能投资工具；设立浙江鲸腾运营GNT  全球交易网络。内生与外延相结合，产品线不断丰富，服务能力日益提升。
        盈利预测：
        预计2018-2019  年公司净利润5.68、7.27  亿元，对应EPS  0.92、1.18元，对应PE  56、44  倍，给予“增持”评级
        风险分析：
        资本市场景气度影响下游客户  IT  需求；创新业务发展不及预期、海外业务拓展不及预期、人工智能落地不及预期