国金证券-旋极信息-300324-税控业务有所下滑，期待军工厚积薄发-180401

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        业绩简评
        旋极信息公布2017  年年度报告，公司2017  年实现营收  32.97  亿元，同比+50.64%；归母净利润  3.89  亿元，同比+3.18%，经营业绩基本同比持平。
        经营分析
        公司财务状况优质，在手现金充沛。公司2017  年管理费用增长44.08%，销售费用增长23%，剔除并表泰豪智能影响，公司整体费用端增加约1  亿元。主要由于公司研发费用的大幅增长，报告期内公司在新领域加快布局，研发费用达到1.14  亿元，较去年同期增长  51.24%。现金流方面，公司回款能力持续增强，公司经营活动产生的现金流量净额为  6.66  亿元，同比增长14.17%。公司目前短期加长期借款共2.28  亿，但在手现金超过30  亿元。
        税控业务去年经历双杀，2019  年有望重回高速增长轨道。2017  年因起征点以下纳税政策推迟和税控系统整体降价影响，公司税控板块下滑较大，收入减少15.03%。因存量盘数的持续增长，预计今年新售盘数量将稳中有升，税控服务费仍将增长，整体利润保持平稳。电子发票业务等新业务布局，叠加起征点以下纳税人免税政策到期将使明年税控业务重回增长轨道。
        经过多年深度布局，新业务有望实现从零到一的突破。2017  年，公司多项新业务获得里程碑式突破。公司研发的陆军某型号作战试验鉴定项目通过验收，为切入装备作战试验鉴定、效能评估及在役考核领域打下坚实基础；完成某型号无人机地面站交付使用，成为国内第一个将链路站、指挥站、差分站融为一站的项目；为中国商飞提供的电气试验厂房互联系统，助力C919首飞；子公司旋极伏羲地球表面空间网格与编码标准获得批准，正式成为国家军用标准。我们判断2018  年起公司军工业务利润有望重新占比超50%。
        盈利调整
        我们适当调整对公司的盈利预测，预计2018-2020  年公司整体营业收入为46.44/54.19/63.28  亿元，  同比增长40.8%/16.7%/16.8%；  归母净利润7.63/9.72/12.29  亿元，同比增长96.0%/27.4%/26.5%。
        投资建议
        公司当前股价对应23X19PE  和18X20PE，目前仍处于估值低点。我们维持对公司的坚定看好，维持“买入”评级，6-12  个月目标价24  元。
        风险提示
        军工业务拓展不及预期；小规模纳税人起征时点存在不确定性。