天风证券-辰安科技-300523-饱满订单提升业绩能见度，受益中国全球影响力提升-180401

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        事件：
        公司发布年报，2017  年归属于母公司所有者的净利润为9101.31  万元，较上年同期增14.69%；营业收入为6.39  亿元，较上年同期增16.61%；基本每股收益为0.632  元，较上年同期减2.05%。
        点评：
        订单驱动，海外业务未来三年年有望保持高速增长态势
        拆分来看，公司国内业务17  年占比61%，增长平淡。我们认为，增长平淡主要与订单周期有关，行业空间尤其是城市生命线业务仍广阔。公司海外业务占比提升至39%，实现营收2.4  亿元同比翻倍以上增长。经过16  年的蓄势，17  年公司迎来订单集中收获期（非洲、东南亚地区）。仅考虑已签订单确认周期，看好未来三年公司海外业务保持高速增长态势。根据公司年报，各业务板块订单合计超过19  亿元。
        业务模式决定，规模效应下公司盈利能力有望持续提升
        费用率方面，公司整体费用率平稳。根据年报，考虑18  年募投研发项目基本完成叠加收入高增长，预计费用率进入下降通道。毛利率方面，受益于高毛利的国外业务快速增长，毛利率同比提升超过4  个百分点。考虑公司纯软件产品业务规模效应，收入高增长下毛利率有望持续提升。基于此，我们判断2018~2019  年公司净利率有望持续提升。
        订单背后是中国全球影响力持续提升，体系建立者公司行业地位稳固
        追溯公司饱满订单，背后其实是中国全球影响力的提升。应急安全体系在一国社会稳定中扮演重要作用，中国影响力的放大的重要一环除了经济（如高铁）更有安全。公司依托中电科、紫光、华为等合作伙伴，国家意志下，业务和回款有较高安全性。作为中国应急安全体系建立者，清华系的一员，我们认为无论是现在还是未来行业地位稳固。我们看好公司海外业务中长期受益于全球影响力提升。根据年报，公司近期新设立文莱辰安。
        维持买入评级，看好A  股稀缺产品型公司出海
        公司是A  股稀缺产品型公司，长期成长逻辑支撑，我们看好公司海外业务成长。考虑订单量超出预期，我们上调公司2018、2019  年净利润从2.0、2.8  亿元至2.2、3.3  亿元，维持买入评级。
        风险提示：海外订单确认进程不及预期；海外项目当地动荡风险