太平洋证券-雅克科技-002409-原材料上涨及汇率波动影响业绩，优质半导体材料公司起航-180330

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        事件：公司发布2017年年报，实现营收11.33亿元，同比+26.66%；实现归母净利润3453  万元，同比-49.10%，EPS  0.10  元。其中四季度单季度实现净利润-1568  万元，同比-159.04%。
        原材料上涨、汇率波动、并购影响公司业绩。报告期内，公司主业阻燃剂实现收入8.82  亿元，同比+14.5%，但是由于原材料大幅上涨，毛利率下降3%至19.5%，影响公司业绩。公司16  年底并表的华飞电子实现营收1.21  亿元，净利润1834  万元，完成业绩承诺。公司收入70%来自海外，17  年汇兑损益1091  万元，相比16  年-1713  万元大幅增加。17  年公司完成了对UP  和科美特的收购，财务费用有所增加。公司公告拟开展外汇远期结售汇业务，有望规避汇率波动风险。
        半导体核心材料供应商，大基金加持快速发展。2018  年3  月14日，公司收购江苏先科和科美特获证监会无条件通过，切入前驱体和特气等半导体核心材料领域，同时获得了SK  海力士、三星、台积电、林德气体、昭和电工和关东电化等优质的客户资源。大基金投资5.5亿，将持有公司5.73%的股份，加速公司产品在半导体厂商的导入。
        LNG  保温材料获沪东中华造船订单。公司在LNG  保温材料持续突破，18  年用于NO96-L-03+型LNG  船液货围护系统的保温板材获得法国GTT  公司的认证。18  年3  月，公司获得沪东中华造船价值为3926  万元的订单，后续有望持续发力。
        维持“买入”投资评级。不考虑并表，预计公司2018-2020  年净利润分别为  0.78、1  和1.13  亿元，  EPS  分别为0.23、0.29  元和  0.33元，对应  PE  分别为  103、80  和71  倍。备考净利润为2.91、3.87和4.93  亿，EPS  为0.63、0.84  和1.06，对应PE  分别为37、28  和22倍。维持“买入”评级。
        风险提示：产品拓展低于预期的风险。