西南证券-德赛西威-002920-辅助驾驶一派春色，汽车电子龙头捷足先登-180402

《西南证券-德赛西威-002920-辅助驾驶一派春色，汽车电子龙头捷足先登-180402（20页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-德赛西威-002920-辅助驾驶一派春色，汽车电子龙头捷足先登-180402（20页）.pdf（20页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点：
        汽车行业增速趋稳，车载电子渗透率提升：中国汽车技术研究中心预测，未来十年汽车市场年均增速在7%左右，2020  年产销规模将达到3,500  万辆左右。受益于行业消费升级，车载电子渗透率逐步提升，且单车配套价值也有增加趋势。据德勤报告数据，2012-2016  年，公司的主营业务车载信息娱乐系统所处的行业年复合增速为10.8%，是汽车电子行业中发展最快的。德赛西威作为车载电子系统龙头，或将直接受益。
        左手前装市场深耕总线技术，右手优质客户积累信息化能力：公司超过99%的收入来源于前装市场，主要客户包括大众、一汽、马自达、北汽、广汽、长城、吉利等知名整车厂,在包括汽车总线技术、导航引擎及软件、智能驾驶辅助核心算法技术上面积累深厚。其次，汽车行业的审核周期可能长达数年，用户粘性强，公司深耕行业多年，积累了许多优质客户，在信息化能力方面优势明显。据HIS  最新发布的《2016  全球汽车电子供应商市场分析报告》显示，德赛西威在中国市场国内导航前装市场占了22%的份额，在中国汽车电子供应商排名第一，全球汽车电子配套供应商排名第26  名。
        研发投入或持续增加，辅助驾驶促未来增长：人工智能的发展同样促进了汽车信息化的进程，德赛作为本土国际化企业，参与到全球竞争市场势在必行。近年来，德赛西威的研发费用投入逐年递长，2014  年至2017  年上半年，公司研发费用的年复合增长率为30.37%，研发设计费占管理费用的比重从72.39%稳步增加到76.04%，远超其他同行。在CES  2017  展会上，德赛西威已经掌握了ADAS  系统中的自动紧急刹车、自动巡航、自动泊车等量产技术。预计不远的将来将会落地实现量产。ADAS  系统目前主要由国外厂商垄断，德赛或将是国内首家能独立提供ADAS  系统的公司。
        盈利预测与投资建议：预计公司2017-2019  年营业收入年复合增速为10.5%，归母净利润年复合增速为13%，EPS  分别为1.20  元、1.31  元、1.53  元，对应的PE  分别为30  倍、27  倍、24  倍。目前汽车电子的行业平均估值为31  倍，考虑到公司是汽车电子行业龙头，但是由于公司业务市场占比较大，目前已经处于稳定期，因此给予公司2018  年37  倍PE，对应目标价为45.51  元，首次覆盖，给予“买入”评级。
        风险提示：汽车行业增速放缓、ADAS  量产落地或不及预期。