华宝证券-2017年场外期权年度报告-180330

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          ◎投资要点：  
        2017年场外期权市场运行情况。2017场外期权相关的主要政策有：《机构间私募产品报价与服务系统场外衍生品交易业务指引（试行）》、《机构间私募产品报价与服务系统场外衍生品格式化合约交易业务指引（试行）》、《关于加强场外衍生品业务自律管理的通知》、《关于加强风险管理公司场外衍生品业务适当性管理的通知》。    
        2017年，证券公司场外期权业务累计交易17647笔，对应初始名义本金5011.36亿元，较2016年的20848笔、3474.48亿元分别变动-15.35%、44.23%，单笔交易金额明显提高。  
        场外期权ATM波动率。    
        比较不同挂钩标的的香草期权，2017年，上证50指数、沪深300指数和中证500指数期权的看跌期权隐含波动率依序推升；但看涨期权隐含波动率全年走势较为纠结。  
        比较不同时间点上的隐含波动率，可以发现，香草看跌期权隐含波动率全年趋势性下降；而各类挂钩标的的香草看涨期权隐含波动率整体经历了探底回稳的走势。  
        就场外期权市场反应的情况看，做多波动率策略可能是2017年底具备一定安全垫的策略。隐含的假设是，市场会根据历史波动率的变动与位置，调整对未来市场波动的预期，即调整隐含波动率。  
        部分场外期权定价探讨。    
        对障碍期权的价格观察既可以是连续观察，也可以是固定时间间隔观察，如按日观察、按周观察等。如果忽略连续与非连续的差异，简单的以连续型障碍期权模型估计离散型障碍期权，会造成误差结果。  
        风险提示：场外衍生品投资有风险，投资需谨慎。