东兴证券-中铁工业-600528-2017年报点评：业绩超预期，在手订单充盈-180401

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        投资要点：
        事件：公司发布2017  年年度报告，2017  年公司实现营业收入158.86  亿元，同比增长16.39%；实现归属于母公司股东的净利润13.39  亿元，同比增长34.74%（按照置入资产可比口径）。
        归母净利润超业绩预告预期。公司此前发布业绩预告，预期归母净利润12.70  亿元，实际业绩超出预期6900  万。四季度业绩显著加速，单季度完成营业收入44.19  亿元，实现归母净利4.09  亿元，均为单季度最高。公司资产置换时承诺2017  到2019  年分别利润承诺11.24  亿、13.34  亿、15.05  亿元，三年合计承诺利润规模39.63  亿元。2017  年公司实际完成业绩远超业绩承诺，有望大幅提振市场信心。2017  年公司销售费用3.24  亿元，同比增长5.26%，财务费用为4790  万元，同比下降56.21%，管理费用13  亿元，同比增长27.77%。三费合计16.77  亿元，期间费用率为10.55%，同比微增0.02  个百分点，彰显公司作为行业龙头优异的成本控制能力。
        2017  年生产隧道施工设备309  台，创历史新高。分产品来看，专用工程机械装备及相关服务营业收入36.82  亿元，其中隧道施工设备及相关服务业务营业收入28.49  亿元，较上年同期增长25.25%。2017  年公司生产隧道施工设备309  台（其中盾构机及TBM  新机142  台，再制造80  台），同比增长64.4%，创历史新高，截至17  年底公司累计生产盾构机及TBM  新机443  台，再制造172  台，累计掘进里程960  余公里。工程施工机械业务营业收入8.33  亿元，较上年同期增长44.65%；交通运输装备及相关服务营业收入105.46  亿元，其中道岔业务营业收入43.96  亿元，同比增长15.77%；钢结构制造与安装业务营业收入61.50  亿元，同比增长13.47%。
        2017  年新签合同250.4  亿元，在手订单充沛。公司2017  年新签合同额同比增长23.7%。其中，隧道施工设备新签合同额74.73  亿元，同比增长48.1%；钢结构新签合同额99.07  亿元，同比增长39.2%；道岔业务实现新签合同额52.78  亿元，基本与去年持平；工程施工机械实现新签合同额10.56  亿元，较去年同比增长16.5%。盾构机在现有地铁项目和地下管廊的拉动下保持高速增长。公司2018  年业绩承诺13.34  亿元，我们认为，公司饱满的在手订单有望保障公司业绩继续超预期完成业绩承诺。
        盈利预测与投资评级：我们预计公司2018  年-2020  年实现营业收入分别为188.92  亿元、210.55  亿元和234.18  亿元；归母净利润分别为16.26  亿元、18.12  亿元和20.64  亿元；EPS  分别为0.73  元、0.82  元和0.93  元，对应PE  分别为15.50X、13.91X和12.21X。给予公司2018  年20  倍合理估值，目标价14.6  元。首次推荐给予“强烈推荐”评级。
        风险提示：1、基建投资不及预期；2、地铁及地下管廊推进受阻。