东方证券-科达洁能-600499-全年实现高增长，3万吨电池级碳酸锂开启盐湖提锂新时代-180402

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        事件描述：公司发布2017  年年报，2017  年实现营业收入57.29  亿元，同比增长30.77%，实现净利润4.79  亿元，同比增长57.9%，实现扣非净利润3.0亿元，同比增长3.35%。
        核心观点
        全年实现高增长，机械设备出口与投资收益贡献突出。2017  年，公司通过在印度、土耳其等海外地区不断扩大其整线机械设备与配件的销量，持续提升全球市占率，实现海外收入的高速增长。报告期内公司实现海外营业收入20.42  亿元，同比增长59.21%。除此之外，公司实现投资收益2.56  亿元，其中通过间接持有蓝科锂业股权产生的投资收益为1.08  亿元，对净利润做出了重要贡献。我们认为，随着陶瓷机械在海外的迅速扩张，加上蓝科锂业持续扩产带来的投资收益不断增加，我们预计2018  年公司将持续高速增长。
        扩产计划如期推进，3  万吨电池级碳酸锂开启盐湖提锂新时代。2017  年，公司陆续通过股权转让的方式参股蓝科锂业，共斥资13.4  亿元，最终持有43.58%股权(48.58%投票权)，同年蓝科锂业产量突破8000  吨。我们认为，蓝科锂业的碳酸锂将为公司未来带来较大利润弹性。由于此次扩产的碳酸锂为电池级，假设未来电池级碳酸锂价格为12  万元/吨，若成本维持在4  万元/吨，则单吨电池级碳酸锂净利润为8  万元左右(不含税)。扩产周期预计为1.5年，假设2018  年实现1  万吨扩产，则将为公司贡献超过4  亿增量投资收益。
        新华联完成增持，2018  年净利有望持续提升。新华联通过2017  年定增持有公司8.76%股权，成为公司的第二大股东。定增完成后，又通过二级市场累计增持560  万股，最终持股比例提升至9.11%。我们认为，新华联的增持行为表达了对公司长远发展持续看好，将给市场增强信心。其次，公司通过海外陶瓷的销售与蓝科锂业获得的投资收益有望进一步提升整体净利率水平。
        财务预测与投资建议
        维持买入评级，给予目标价12.72  元(原13.1)。我们预测公司2018-2020  年每股收益分别为0.53、0.72、0.89  元(原18-19  为0.65、1.02)，参考建材机械、锂电材料可比公司，我们给予18  年24  倍PE，对应目标价12.72  元。
        风险提示
        建材机械海外扩展、蓝科锂业扩产进度低于预期，环保政策进度低于预期。