光大证券-武汉中商-000785-业绩符合预告，政府拆迁补偿贡献非经常收益-180401

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        公司2017  年营收同比减少0.35%，归母净利润同比增长17416.64%
        3  月30  日晚，公司公布2017  年年报，2017  年实现营业收入39.97  亿元，同比减少0.35%，实现归母净利润3.58  亿元，同比增长17416.64%，折合成全面摊薄EPS  为1.42  元。公司业绩大幅增长主要因武汉市政府征收公司资产带来的拆迁补偿款所致。实现扣非归母净利润0.10  亿元，同比增长153.43%，业绩符合公司1  月12  日预告。单季度拆分来看，公司4Q2017  实现营业收入11.16  亿元，同比减少0.05%。实现归母净利润3.23亿元，而上年同期为-0.17  亿元。
        ◆综合毛利率上升0.05  个百分点，期间费用率下降0.40  个百分点
        2017  年公司综合毛利率为21.06%，较上年同期上升0.05  个百分点。期间费用率为17.56%，较上年同期下降0.40  个百分点，其中，销售/  管理/  财务费用率分别为1.09%/  15.72%/  0.75%，较上年同期分别变化-0.17/0.05/  -0.27  个百分点。
        ◆区域竞争激烈，主业仍面临较大经营压力
        公司从事零售业务，同时涉足商业物业开发、电商服务等产业，主营业态包括百货、购物中心、超市等。报告期内，公司新增门店9  家，关闭门店4  家，现拥有9  家现代百货店、1  家购物中心、40  家各类超市，主要分布于武汉市核心商圈，荆州、黄石、黄冈、十堰、咸宁、孝感、荆门等10个主要城市，已构建形成立足省会、辐射全省的连锁网络体系。公司所处湖北省内的竞争状况十分激烈，外延扩张受到竞争对手一定制约，未来在省内的扩张存在压力，主业尚难以有较大改善。
        ◆维持盈利预测，维持“中性”评级
        公司所处湖北省内的竞争激烈，外延扩张受到制约，我们维持对公司2018-2019  年EPS  的预测，分别为0.16/  0.16  元，并预测2020  年EPS  为0.17  元，维持“中性”评级。
        ◆风险提示：
        居民消费需求增速未达预期，CPI  增速未达预期压制超市业绩。