华创证券-万兴科技-300624-国际化的消费类通用软件企业，业绩稳定增长-180331

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        独到见解：
        万兴科技是一家国际化的消费类通用软件企业，公司自主研发并在售的软件产品达百余款，主要包括多媒体类、跨端数据管理类和数字文档类三大类，可广泛应用于个人电脑、平板电脑、智能手机等不同应用终端，适用Windows、macOS、iOS、Android等主要操作系统。公司产品销售以线上渠道为主，自建多语言电子商务平台。经过10余年的发展，公司已在全球200多个国家和地区拓展了数以百万计的产品用户。
        投资要点    
        1.毛利率持续增长，净利润和营业收入稳定增长的通信电子、通讯物理连接设备的生产厂商    
        公司营业收入和净利润整体呈现增长趋势。公司的营业收入从2014年的2.26亿元增加到了2016年的3.68亿元，复合增速达到27.61%。公司净利润从2014年的0.47亿元增加到了2016年的0.63亿元，复合增速为15.78%，营业收入和净利润整体呈现良好增长趋势。公司主营业务收入增长的主要原因包括：广阔的消费类软件市场需求为公司收入增长提供有力支撑；研发投入的逐步加大、产品线的不断丰富和升级带动收入持续增长；精准的网络营销策略、专业的营销分析团队助推公司网站访问量持续增长；清晰的品牌策略、良好的用户购物体验提升用户购买意愿。    
        2.研发实力强大，资源整合、集成应用优势，客户关系稳定    
        万兴科技是国内国际化的消费类软件龙头企业，是领先的自主品牌全球化APP应用软件提供商。公司快速理解市场需求，产品定位准确。公司自成立之初坚持主打消费类软件，公司产品研发采取快速迭代发布机制，产品研发周期一般为2-6个月，使新产品能快速满足消费者需求。优秀的在线销售和海外运营能力以及良好用户服务，丰富的网络营销经验；熟悉海外市场、营销本地化；良好的用户服务；产品研发和创新能力。鉴于优秀的技术研发能力，公司先后获得了"国家规划布局内重点软件企业"、"国家高新技术企业"、"国家火炬计划重点高新技术企业"等众多荣誉资质。    
        3.投资建议：公司作为国际化的消费类软件龙头企业，具备强劲的研发实力、强大的在线销售、海外运营能力和盈利能力。随着工业互联网政策红利的加速落地以及用户对软件性能需求的提升，我们预计公司2017-2019年营收为4.68亿元、6.32亿元、8.87亿元，净利润为0.88亿元、1.33亿元、1.46亿元，对应PE为109倍、85倍、66倍，首次覆盖，给予"推荐"评级。    
        4.风险提示：消费类软件市场竞争加剧导致业绩下滑的风险；新产品研发未能及时捕捉市场变化热点导致业绩增长乏力的风险；产品推广对Google  依赖度较高的风险；全球经营的法律风险；技术研发风险；知识产权风险；人才流失的风险。