华泰证券-新天科技-300259-业绩符合预期，多项业务齐头并进-180402

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        2017  净利润增长52.86%，符合预期
        公司发布2017  年年报，2017  年公司智能水表和智能燃气表客户拓展取得可喜成果，实现营业收入7.45  亿元，同比增长47.23%，实现归母净利润1.61  亿元，同比增长52.86%，扣非净利润1.51  亿元，同比增长59.59%，EPS  为0.30  元，业绩符合预期。公司拟每10  股转增12  股派1  元，彰显未来发展信心。2018  年一季度公司预计实现营业收入1.02  亿元~1.33  亿元，同比增长0~30%；预计实现归母净利润1736.6  万元~2257.58  万元，同比增长0~30%。我们看好公司未来NB-IoT  智能表产品的前景，维持“买入”评级。
        智能水表龙头地位稳固，智能燃气表客户拓展顺利
        公司2017  年新增水务公司用户近200  家，中标乌海、哈尔滨、鞍山、包头、石家庄、乌鲁木齐、重庆、珠海、拉萨、深圳等地大型水务公司的智能水表项目。智能水表收入达2.91  亿元，同比增长11.01%。智能燃气表新增华润燃气、港华燃气、昆仑燃气、重庆燃气等大型客户，产品在北方“煤改气”工程中已开始大批量应用。智能燃气表收入达1.47  亿元，同比增长94.06%，公司也已成为行业内主流的供应商。
        收购上海肯特，产品结构得到优化
        2017  年5  月公司收购上海肯特75%的股权，拓宽产品线。上海肯特从6月起纳入公司并表范围，其智能电磁流量计和智能涡街流量计分别为公司贡献收入8568.88  万元和328.28  万元，分别占公司营收的11.50%和0.44%。上海肯特2017  年6-12  月实现净利润1344.21  万元，净利率为13.80%。智能水表业务毛利率由2016  年的45.32%升至2017  年的47.30%。上海肯特的智能电磁流量计产品毛利率高达67.19%，进一步提升公司毛利率，使2017  年公司综合毛利率达到上市以来最高的49.29%。
        海外业务取得突破，物联网产品储备丰富
        2017  年公司积极响应国家"一带一路"战略，继续扩大海外销售渠道。公司产品已出口尼日利亚、迪拜、土耳其、蒙古、印尼、印度、伊朗等十几个国家。2017  年海外业务收入同比增长594.10%，实现了重大突破。物联网产品储备方面，公司已成功研发出NB-IoT  光电直读水表、NB-IoT  无磁水表、NB-IoT  超声波水表、NB-IoT  电磁水表等物联网产品，部分产品已在水务公司推广应用，为公司全面推广NB-IoT  物联网水表奠定基础。
        维持“买入”评级
        2018  年公司计划保持智能水表领域龙头地位，并积极争取实现智能燃气表客户倍增的目标。我们看好公司凭借优质客户、深厚的技术和过硬的产品，占领NB-IoT  大规模商用化先机，预计2018-2020  年EPS  分别为0.40、0.53、0.70  元，参考可比公司估值和公司龙头溢价，给予2018  年31-38倍目标PE，对应目标价12.4-15.2  元，维持“买入”评级。
        风险提示：智慧水务、智慧农业订单获取不及预期，燃气表放量进度低于预期。