国信证券-星网锐捷-002396-业绩符合市场预期，凯米引入腾讯等战略投资者-180330

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        业绩增速创新高，基本符合市场及我们预期
        2017  年，公司实现营收77.05  亿元，同比增长35.47%，归母净利润4.72  亿元，同比增长47.85%，扣非净利润3.99  亿元，同比增长40.74%，基本符合市场及我们预期，近五年来公司业绩增速逐年创新高。公司业绩大幅增长主要原因是升腾资讯和星网视易同期业绩增长较快且自8  月份起全部并表。此外，公司预告，受春节等因素影响，2018  年一季度预计亏损1200  万元至亏损600万元，但相对于去年同比减亏。
        升腾与视易完成备考业绩，德明受汇兑损失影响略低于备考业绩
        2017  年，升腾资讯实现净利润10908.90  万元，同比增长32.81%，其瘦客户以43.6%市场份额稳居国内第一，同时智能终端全面入围工、农、中、建、交五大商业银行集采。星网视易实现净利润7977.62  万元，同比增长58.87%，其已服务超过5  万家KTV，其中联网商家超过2  万；德明通讯受汇兑损失影响，实现净利润5951.06  万元，与备考业绩相差约549  万元。
        凯米网络完成B  轮融资，引入腾讯、美团等战略投资者
        继收购北京阳光视翰20%股权之后，子公司凯米网络通过增资扩股的形式引入腾讯音乐、美团点评等战略投资者，腾讯音乐、美团点评分别出资4000  万元，各自持股6.45%，公司子公司星网互娱仍是第一大股东，持股比例降至42.36%。引入腾讯音乐等战略投资者，共同打造全国最大的线上线下K  歌平台，K  米将依托腾讯音乐旗下直播平台，可实现直播变现，打造流量明星等功能。目前K  米用户达到6000  万，月活跃度破千万，K  米粉丝达2500  万。
        看好公司各项业务发展，维持“买入”评级
        公司作为企业级WLAN、网络终端、KTV  解决方案等细分领域龙头，近年来受益于企业信息化、迷你KTV、智能POS  等领域的蓬勃发展，各项业务呈百花齐放之势。我们看好公司各项业务发展，预计公司2018-2020  年营业收入分别为93.53/115.64/139.58  亿元，归母净利润分别为6.27/7.85/9.17  亿元，动态PE  为22/18/15  倍，维持“买入”评级，建议积极布局。
        风险分析：企业级WLAN  市场竞争加剧；视频信息应用行业增长不及预期。