华金证券-盈趣科技-002925-创新消费电子助力高速增长，关注汇率对业绩影响-180330

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        投资要点
        创新消费电子业务拉动业绩快速增长，人民币升值对公司业绩有较大影响：公司2017  年实现营业收入32.67  亿元，同比增长98.20%；综合毛利率为48.94%，同比提升6.88pct，主要由于毛利率较高的电子烟精密塑胶部件占比提升；公司实现归母净利润为9.84  亿元，同比增长120.86%；其中，创新消费电子产品（主要为电子烟精密塑胶部件业务和家用雕刻机业务）实现营收23.81  亿元，同比增长170.82%；智能控制部件实现营收7.67  亿元，同比增长22.86%；汽车电子产品业务实现营收5,597  万元，同比减少43.85%，主要由于客车行业市场景气度下降及竞争加剧。值得重视的是，由于2017  年下半年人民币相对美元的大幅升值，2017  年形成了7,026万元的汇兑损失，占去年归母净利润的比重达7%。另外，公司预告今年一季度营收同比增长10-20%；由于今年一季度人民币相对美元升值较为明显，导致产生较大汇兑损益，净利润同比下滑0-15%。我们预计，公司一季度的汇兑损益规模在4000-5000万元区间。
        绑定优质客户，新客户开拓将持续带来惊喜：公司通过多年与罗技、WIK  等国际知名企业合作积累了广泛的资源和口碑；公司客户资源优质，如电子烟业务直接客户为Venture，终端客户是国际烟草巨头PMI。公司在开发新产品及开拓新客户方面历来保持了良好的持续性。公司早期客户罗技（网络遥控器、演示器等）、WIK（雀巢咖啡机人机模组），目前保持稳定的收入规模；2014  年导入家用雕刻机（ProvoCraft）和汽车电子业务；2015  年导入Asetek（水冷散热器）和Venture(PMI  的IQOS一级供应商)，目前均保持中高速增长态势。公司在新客户开拓方面将持续带来惊喜。
        以成为工业互联网和民用物联网领导者为愿景，打造智能制造典范：公司创新的UMS  联合管理系统以平台的方式将企业各种离散任务关联在一起，同时借助于工业测试机器人和ITTS  测试平台，为企业打造了一个智能制造的有机生态。公司将UMS  系统深度融合至生产制造环节，使人员、机器设备、软件系统、供应商、客户等主体的信息互通互联。如客户可通过连接公司UMS  系统，实时抓取制造数据及质量检测数据进行追溯、分析，大幅增加售后服务的透明度、可追溯性与客户体验感。公司在创新UDM  模式的智能制造体系下，随着新品的多点布局及不断导入，公司业务有望全面开花。另外，公司正优化和完善现有的智能家居系列产品和智能家居云平台，正加快智能家居单品的研发生产进程，完善智能家居产品生态和技术布局。公司以成为工业互联网和民用物联网领导者为愿景，将打造智能制造典范。
        投资建议：我们看好公司优质的客户资源，持续的新客户开拓能力，以及市场前景广阔的工业互联网和智能家居的战略布局。我们预测公司2018-2020  年营业收入分别为47.39  亿元、65.41  亿元、88.89  亿元；净利润分别为15.58  亿元、20.59  亿元、26.98  亿元；EPS  分别为3.42  元、4.52  元、5.93  元；按目前股价，公司2018  年市盈率为26  倍，维持公司“买入-A”评级。
        风险提示：人民币相对美元升值对公司业绩带来的负面影响；IQOS  已有或潜在消费国烟草准入政策的变化；丢失重要客户致营收大幅下滑的风险；市场竞争致毛利率显著下滑的风险等。