开源证券-中国移动-0941.HK-港股公司信息更新报告：半年报业绩超预期，CHBN业务齐发力-210813

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公司半年报营收两位数增长超预期，ARPU复苏趋势明显，维持“买入”评级公司发布2021H1半年度报告，报告期内公司实现营业收入4436亿元（+13.8%），通信服务收入3932亿元（+9.8%），其中个人市场收入2555亿元（+0.7%），家庭市场收入501亿元（+33.7%），政企市场收入731亿元（+32.4%）,新兴市场收入145亿元（+22.6%）；销售产品收入及其它504亿元（+59.4%）；实现利润592亿元（+5.9%）。

报告期内公司移动用户9.46亿户（+359万户），5G套餐用户2.51亿户（+0.86亿），ARPU提升至52.2元，扭转了自2018年以来的下滑态势；家庭宽带客户总数增加1339万户至2.05亿户，ARPU提升至41.1元（+16.2%）；政企客户数达到1553万户（+169万户）。

报告期内公司持续向CHBN发力，融合发展并优化收入结构，全年业绩稳健增长并超预期，因此我们上调预测公司2021/2022/2023年可实现归母净利润为1139.5/1217.6/1289.1亿元（此前为1109.7/1150.8/1196.8亿元），同增5.7%/6.9%/5.9%(此前为2.9%/3.7%/4.0%)，EPS为5.6/5.9/6.3(此前为5.4/5.6/5.8)元，当前股价对应PE分别为7.8/7.3/6.9倍，基本面改善带来估值持续修复，维持“买入”评级。

5G发展进入快车道、服务百业，基本面改善支撑估值修复作为5G网络建设的引领者、5G融入百业的推动者、5G服务大众的先行者，公司稳步推进5G网络建设、共建共享，深入实施5G+计划，推动5G在公众市场和政企市场的融合创新。

截至2021H1，公司启动700MHz网络集采，并累计开通50.1万个5G基站，并加速4G客户向5G运转，5G渗透率达到13.4%，带动移动ARPU企稳回升。

5G商用以来，公司面向100多个重点行业场景打造4000余个商业案例，5G服务垂直行业客户超1400家。

随着5G从“可用”到“好用”变革会进一步促进5G应用放量，考虑通信规模效益尤为重要，公司作为5G运营商龙头，有望首先享受2C端终端的放量，以及2B应用端拓展，带来业绩改善超预期。

风险提示：国内5G商用不及预期风险；700M合作受中美技术摩擦影响推迟。