光大证券-永辉超市-601933-业绩符合预告，行业龙头高速扩张-180331

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        ◆公司2017  年营收同比增长19.01%，归母净利润同比增长46.28%
        3  月31  日，公司公布2017  年年报，2017  年实现营业收入585.91  亿元，同比增长19.01%，实现归母净利润18.17  亿元，折合成全面摊薄EPS为0.19  元，同比增长46.28%，实现扣非归母净利润17.78  亿元，同比增长63.62%，业绩基本符合公司2  月14  日的预告。公司业绩大幅增长的原因：1）公司加快开店速度，营业收入增速提升，2）公司优化供应链，降低商品成本，提升毛利率，3）推行合伙制及赛马机制，提高员工积极性，降低生鲜等商品损耗，进一步提升销售收入及综合毛利率。
        ◆综合毛利率上升0.65  个百分点，期间费用率上升0.30  个百分点：
        公司  2017  年度新增  Bravo  门店133  家、永辉生活店172  家、超级物种27  家。2017  年公司综合毛利率为20.84%，较上年上升0.65  个百分点。2017  年公司期间费用率为17.32%，较上年上升0.30  个百分点，其中，管理费用率为3.04%，较上年上升0.42  个百分点，主要是因为公司部分职能部门搬迁上海、吸引高端人才等费用增加。
        ◆超市行业龙头，持续完善产业链布局，进入新发展阶段
        公司是A  股超市行业龙头，2017  年底已经在福建等21  个省经营800多家连锁超市，经营面积超过  500  万平方米。2018  年公司进入新发展阶段，1）公司股权激励计划出台，考核条件略为保守，目标较易实现，有望起到强化凝聚力作用，增强员工责任感。2）腾讯入股，公司展店速度及新技术、新业态落地速度均有望加快。3）公司与家乐福达成股权投资意向书，在供应链整合等方面合作。
        ◆略上调盈利预测，维持“增持”评级
        我们认为公司开店速度快，激励制度不断完善，供应链不断优化，营收增速和毛利率将维持较高水平。我们略上调对公司2018-2019  年归母净利润的预测，分别为2.21/  2.67  亿元（之前为2.17/  2.58  亿元），预测2020年归母净利润为3.23  亿元，  2018-2020  年EPS  分别为0.23/  0.28/  0.34元，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：公司外延扩张未达预期，CPI  未达预期