安信证券-通信行业周报：三大运营商2017年经营稳中有升，飞荣达剑指5G天线新龙头-180401

《安信证券-通信行业周报：三大运营商2017年经营稳中有升，飞荣达剑指5G天线新龙头-180401（15页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-通信行业周报：三大运营商2017年经营稳中有升，飞荣达剑指5G天线新龙头-180401（15页）.pdf（15页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        5G是2018年的通信行业投资主逻辑，5G板块中兼顾市场规模与成长空间的重点看5G射频和5G光通信。我们建议，在市场波动中，关注估值相对合理，业绩成长性优的5G子行业龙头个股。  
        ■运营商：三大运营商2017年营业总收入同比增长3%，中国联通混改成效显著，业绩企稳回升  
        截至上周末，我国三大运营商均已公布2017年年报。2017年，三大运营商营业总收入达到1.38万亿元，同比增长3%。具体来看，中国移动实现营业收入7405亿元，同比增长4.4%；股东应占利润1143亿元，同比增长6.0%。中国电信实现营业收入3662亿元，同比增长4.0%；股东应占利润186亿元，同比增长3.3%。中国联通实现营业收入2761亿元，同比增长0.25%；股东应占利润18亿元，同比增长86.5%。总体来看，中国移动继续遥遥领先，营业收入和利润均高于联通和电信的总和。虽然中国联通的业绩仍然相对落后，但是从业绩趋势看，经历过连续两年的下滑（2015和2016年股东应占利润分别同比下滑75%和70%），受益于混改和瘦身计划，2017年中国联通业绩大幅回升。2018年，三大运营商全力开展5G网络测试，将分别在12个城市进行外场实验试点和规模组网试验。重点推荐5G主设备龙头中兴通讯。  
        ■设备商：华为企业和消费者业务铸就2017年漂亮业绩，中兴通讯运营商业务增速领先于行业  
        上周，华为发布2017年年报。数据显示，2017年华为实现营业收入6036亿元，同比增长15.7%；实现净利润475亿元，同比增长28.1%。此前，中兴通讯2017年年报显示，2017年中兴实现营业收入1088亿元，同比增长7.5%；实现归母净利润为45.7亿元，同比增长19.5%（剔除罚款因素）。根据2017年业绩，在运营商、消费者和企业（政府）业务结构上，华为三大业务占比分比为50%、40%和10%，中兴则为60%、30%和10%。2017年，华为企业和消费者业务分别同比增长35%和32%，助力其全年业绩表现亮眼；中兴虽然在政企（+10%）和消费者（+5%）业务增速上相对落后，但是运营商业务同比增长8%（华为为3%），领先于行业水平。当前，全球通信设备行业四足鼎立，考虑到爱立信和诺基亚2017年收入同比下滑，以及中兴在5G端到端解决方案，标准制定、产品研发和商用验证等方面的领先态势，重申看好中兴通讯在5G大周期下全球份额的提升，继续重点推荐。  
        ■飞荣达：5G天线新龙头，电磁屏蔽、导热材料、天线振子"三箭齐发"  
        公司作为"材料+后加工"一体化的电磁屏蔽和导热材料/器件龙头厂商，产品广泛应用于通信、消费电子和汽车电子领域，直接客户包括华为、中兴、思科、微软等，间接客户有苹果、三星、OPPO、VIVO等。随着IPO募投产能释放，公司传统业务步入快速发展期。与此同时，天线振子是天线的核心器件，5G时代Massive  MIMO技术的应用，单面天线的振子数量将大幅增加，原有生产工艺将不能满足要求。公司提前6年布局5G天线振子研发，创新开发出了"塑料+选择性电镀"的全新一代非金属天线振子，具有独特技术方案优势。随着5G到来，公司将是5G上游器件的最直接受益者，5G天线振子预计市场空间百亿级规模以上，将带来高业绩弹性。我们预计公司2018年~2020年的收入分别为14.9亿元（+43.5%）、25.6亿元（+72.0%）、37.2亿元（+45.3%），归属于上市公司股东的净利润分别为1.85亿元（+71.3%）、3.20亿元（+72.9%）、4.87亿元（+52.2%），对应EPS分别为1.85元、3.20元、4.87元，对应PE分别为35倍、20倍、13倍。考虑到5G新周期的到来将拉动下游需求，公司电磁屏蔽和导热材料传统业务步入快速发展期，5G天线振子将带来业绩高弹性，首次覆盖，给予"买入-A"评级，6个月目标价为74.00元，对应2018年动态PE  40倍。  
        ■4月投资组合：中兴通讯、中际旭创、紫光股份、飞荣达、生益科技  
        ■风险提示：市场估值系统性波动