华创证券-大禹节水-300021-PPP订单高速增长，国内海外双面突破-180402

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        独到见解：
        近年来农业节水行业景气度持续提升，大禹节水作为农业节水领域的龙头公司，将最先享受行业发展带来的红利，业绩成长确定性强。同时，近年来农业节水灌溉行业逻辑发生转变，  PPP项目代替传统投标方式快速增长。截止17年底公司PPP总投资规模达212亿元，庞大的框架协议储备将加速订单释放，推动业绩高增。此外，公司业务链布局完整，具有全面的系统集成整合能力。近年公司不断拓展海外市场，国内国外实现双面突破。海外巨大的蓝海空间，将为公司业绩发展添砖加瓦。
        投资要点
        1.行业景气度提升，利好公司长期发展。近年来农业节水行业景气度持续提升，节水政策、农田水利建设投资、农业供给侧改革、水肥一体化技术推广、水价综合改革、土地流转的推进多方发力，为节水灌溉行业的发展推波助澜。公司作为农业节水领域的龙头公司，将显著受益于行业景气度，业绩成长确定性强。
        2.行业逻辑变化，龙头更显配置价值。随着行业逻辑的转变，农业节水灌溉领域PPP项目快速增长。截止17年底公司PPP总投资规模达212亿元，庞大的框架协议储备将加速订单释放，推动业绩高增。
        3.业务链布局完善，系统集成能力强劲。公司具有全面的系统集成整合能力。兼备节水材料的生产能力与开展节水工程设计、建设施工的经验、技术和能力，能够全面提供从材料生产，到设计、施工、安装和技术服务的系统解决方案，相较行业其他公司优势显著。
        4.国内国外双面突破，逐渐打开海外蓝海市场。公司凭借技术与成本优势，成功开拓海外市场，以泰国为核心，布局中东及东南亚等多个国家。海外巨大的蓝海空间，将为公司业绩发展添砖加瓦。
        5.投资建议：我们认为随着农业节水灌溉行业PPP模式快速推行，大禹节水集技术、经验、投融资能力于一身的综合优势将充分体现，迅速占领PPP蓝海市场。我们预计公司2017–2019  年分别实现归母净利润1.29、3.04、4.28亿元，折合EPS0.16、0.38、0.54元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
        6.风险提示：公司新投资项目进展不及预期；新业务发展不及预期。