华创证券-广哈通信-300711-新股报告：数字和多媒体指挥调度系统供应商，业绩稳定增长-180402

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        独到见解：
        广哈通信是一家主要从事数字与多媒体指挥调度系统及相关产品的研发、生产、销售与服务于一体的现代高科技企业，总部位于广州。公司目前已全面掌握了信息通信核心技术，主要向电力、国防、铁路、石油石化等行业提供指挥调度系统及相关产品与服务，已成为国家电网、南方电网或其下属企业及国防领域指挥调度通信系统的主要供应商，在行业内形成了较高的品牌知名度和竞争优势，已逐步确立了领先的市场地位。
        投资要点
        1.  毛利率较高，营业收入和净利润稳定增长
        公司营业收入和净利润稳定增长，营业收入从2013年度的2.24亿元，增长到2016年度的2.64亿元，复合增速为5.62%；净利润由2013年度的0.22亿元，增长至2016年度的0.54亿元，复合增速为35.4%。公司主营的指挥调度通信系统产品，大部分产品为定制产品，毛利较高；且产品科技含量较高，附加值较高，随着公司规模持续扩大，营业收入保持稳定增长。
        2.自主研发奠定技术领先优势，拥有持续稳定的优质客户
        公司作为高新技术企业，坚持走自主创新的研发路线，拥有多项自主核心技术，在电力、国防等行业领域已树立明显技术优势。进入指挥调度通信产品市场较早，兼具市场准入优势，和在位优势，对其他厂商形成进入壁垒。销售模式采取直销和分销代理互为补充，促进产品销售，高效管理体系保障经营目标实现。公司产品契合用户需要，树立了良好的专业品牌形象，拥有一批业务需求大、实力雄厚、信誉良好、业务关系持续稳定的优质客户。
        3.投资建议：
        考虑到公司所处的指挥调度系统行业下游应用领域投资增加，行位未来市场需求规模扩大，且公司已经在行业内具备了技术和在位优势，并积累了一批关系稳定的优质客户，我们预计2017-2019年营收为2.73亿元、3.07亿元、3.38亿元，净利润为0.67亿元、0.86亿元、1.00亿元，对应PE为58、45、39倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
        4.风险提示：
        行业及客户集中度较高风险、市场竞争及市场拓展风险、存货的周转及减值风险、军品审价导致收入及业绩波动的风险。