国开证券-流动性每周观察-180402

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        内容提要：
        央行连续5  天暂停公开市场操作。本周到期资金1,600亿元(全部为逆回购)，央行周内连续暂停逆回购投放，只是在26  日开展国库现金定存操作500  亿元（中标利率上行12bp），最终全周净回笼1,100  亿元，上周为净回笼3,200  亿元。下周仅200  亿元逆回购到期。
        季末平稳度过，波动性较往年下降。虽然面临季末考核，但在前期流动性（定向降准与PSL）集中释放、3  月中旬央行超量续作MLF、严监管阶段性缓和对市场情绪面冲击有所减弱等因素的综合作用下，资金面总体平稳。无论是从R007  与DR007  月内波动情况看，还是与2017  年同期水平比较，波动性都大幅下降。考虑到维稳需求退去、4  月财政存款增加、严监管势头或将再起等因素，国内流动性将回归紧平衡，须密切关注央行操作变化。
        流动性相对平稳，资金利率涨跌互现，季末跨期资金价格大幅上涨。从周5  水平看，本周银行间市场主要品种除DR014  有所回落外，其他涨幅在2.4bp  至119.3bp  不等；从平均利率水平看，除了21  天与1  个月品种回落外，其他涨幅在7.6bp  至80.9bp  不等。中美10  年期国债利差走扩至100.9bp（上周为88.1bp）。
        人民币汇率大涨。其中，即期汇率升值0.80%，中间价升值0.62%，均创2015  年汇改以来新高；离岸汇率升值0.79%；美元兑人民币即期询价日均成交量环比增长2.9%，同比减少2.6%。本周，美元指数反弹0.5%至90.0。
        市场对美联储年内加息预期有所降温。从3  月30  日美国联邦基金利率期货交易隐含价格来看，2018  年剩余时间或再加息2  次左右，分别是6  月与9  月，加息概率均超过50%，12  月加息的概率亦有所回落。
        风险提示：央行超预期调控，经济下行压力增大，通胀超预期，海外市场黑天鹅事件等。