国金证券-汉威科技-300007-传感器龙头筑物联生态，订单提速看业绩高增-180402

《国金证券-汉威科技-300007-传感器龙头筑物联生态，订单提速看业绩高增-180402（26页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-汉威科技-300007-传感器龙头筑物联生态，订单提速看业绩高增-180402（26页）.pdf（26页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资逻辑
        气体传感器绝对龙头，成功转型筑就物联生态圈。汉威科技成立于1998年，并于2009  年登陆深交所创业板。公司是气体传感器细分领域龙头，市场份额高达70%。以传感器为核，通过“内生研发+外延收购”成功转型物联网解决方案提供商，传感器、智慧城市、工业安全和居家健康四大板块多点开花。公司实际控制人系创始人任红军、钟超夫妇，合计控股28.28%。
        环保“监测+治理”双管齐下，大气与废水处理齐头并进。公司旗下嘉园环保系国内领先的废气、废水治理专家，VOCs  和垃圾渗滤液处理技术优势明显；雪城软件致力大气网格化监测，已签约污染源企业近百家。环保政策不断加码，大气监测/VOCs  治理/垃圾渗滤液处理空间可达30  亿/1000  亿/385亿。2018  年公司环保订单获取提速，中标3700  万元VOCs  治理大单和758万元监测项目，公开环保类订单8278  万元，17-18  年近4000  万订单预计主要在18  年落地，提升业绩确定性，支撑环保监测业务保持30%以上增速。
        纯正工业物联网标的，外延复制促业绩落地。公司物联网解决方案完整涵盖“感知+平台+应用”三大核心层级，感知层以传感器为核心，平台层基于多年行业研发经验，成功构建“汉威云”，应用层实现智慧环保、智慧市政、智慧安全等系统落地，2017  年物联网业务（包括工业安全）贡献营收12.4亿。考虑到未来三年市场空间近4500  亿，公司订单获取提速，17-18  年已公开物联网订单超2  亿，今明两年将陆续落地。除环保业务外预计18  年贡献营收10.6  亿，增速24%，有效支撑业绩增长。
        业绩增长持续性强，估值安全边际高。公司上市以来营收年复合增速35%以上，2017  年实现净利1.10  亿（+21.7%），受资产减值影响，净利增速低于业绩快报数（34%），但主业业绩符合预期。特别是传感器业务受益下游需求释放，16  年以来营收持续爆发，保持60%以上增速，其中甲醛、红外二氧化碳及半导体等气体传感器显著增长。得益于传感器业务和工业安全业务高速增长，公司18Q1  预告净利增速为25-35%。当前公司PE  约39x，处于历史低位，安全边际高。
        投资建议与估值
        公司18  年年初拿单迅速，18Q1  净利增速公告为25-35%，业绩增长较为确定，并且当前股价与16  年底高管增持价（21.54  元）倒挂，安全边际较高，我们预计18-20  年公司EPS  分别为0.52、0.72、1.01，对应PE  为29、21、15  倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
        风险
        传感器业务增速不及预期；订单获取及落地速度不及预期；市场竞争激烈压缩毛利空间的风险；融资成本提高的风险。