信达证券-江西铜业-600362-受益铜价上涨，业绩表现亮眼-180402

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        事件：3  月29  日，江西铜业发布2017  年年报。2017  年，公司实现营业收入2,050.47  亿元，同比增加1.35%；归属于上市公司股东的净利润16.04  亿元，同比增加104.57%；实现基本每股收益0.46  元。根据公司发布的现金分红方案，拟每10  股派息2.0  元（含税），合计派发现金红利6.93  亿元（含税），占合并报表中归属于上市公司普通股东净利润的43.17%。
        点评：
        借助铜价上涨东风，盈利能力大幅提升。受全球经济持续复苏、国际铜矿山罢工潮以及中国废铜进口政策变化等因素的影响，2017  年LME  铜价上涨幅度超过30%。公司抓住这一机遇，生产经营持续高位运行，生产铜精矿含铜20.96  万吨，生产阴极铜137  万吨，生产各类铜材产品共114  万吨，均较上年有所增长。报告期内，铜业务板块毛利同比增加31.63亿元，带动公司业绩大幅提升。
        雄厚资源储备叠加完整产业链，发展基础稳固。公司矿山资源储量丰富，截止2017  年年底，100%所有权的已查明资源储量约为铜金属997.9  万吨，黄金296.5  吨，银9,774  吨，钼20.9  万吨。此外，公司还拥有完整的采矿、选矿、冶炼、加工产业链，年产铜精矿含铜约21  万吨、年产阴极铜超过130  万吨、年加工铜产品超过100  万吨。凭借一体化产业链优势，公司整体抗风险能力出色，而雄厚的资源储备也为公司未来发展奠定了坚实的基础。
        资产减值和套保业务侵蚀部分业绩。报告期内，公司共计提资产减值准备23.36  亿元，其中计提坏账损失21.59  亿元。同时，由于铜价上涨，公司商品期货及远期合约共确认平仓损失9.58  亿元。这些因素虽然对公司业绩产生了较大影响，但并不具备可持续性，公司2018  年业绩或将得到充分释放。
        看好铜价未来走势。根据国际铜业研究小组（ICSG）发布的预测，2018  年全球精炼铜供给量为2417.9  万吨，精炼铜需求量为2428.3  万吨，全球市场短缺10.4  万吨，供给缺口对铜价形成有力支撑。由于影响铜供给的因素依然存在，实际的供给缺口存在超出预期的可能，看好2018  年铜价走势。
        盈利预测及评级：基于公司目前股本，我们预计公司2018-2020  年EPS  为0.92  元、0.98  元、1.02  元，维持“增持”评级。
        风险因素：全球矿山复产；金属价格大幅波动。