华创证券-万隆光电-300710-新股报告：国内领先的广电网络设备提供商，业绩稳定增长-180402

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        独到见解：    
        公司是一家规模化、专业化的广电设备研发、生产企业，是国内领先的广电网络设备及数据通信系统整体解决方案提供商。产品涵盖全球广电网络的主流技术方案，广泛应用于国家各级广电网络运营公司，为广电运营商提供广电网络设备及数据通信系统整体解决方案。产品的技术、性能指标及研发水平均国内领先，擅长射频技术和光纤传输设备的研究，是目前国内产品品种最全的CATV及数据通信专业厂家。  
        投资要点
        1.主营业务突出，营业收入和净利润持续增长
        公司的营业收入从2013年的24257.56万元增加到了2016年的39183.94万元，复合增速为17.33%。公司净利润从2013年的1512.38万元增加到了2016年的4500.31万元，复合增速为43.83%。总资产报酬率和总资产净利率在可比公司中较高，公司主营业务突出。
        2.  强大的技术研发实力和客户资源，兼具产品优势和品牌优势
        公司依托强大和稳定的客户资源网络，在广电行业内树立了良好的品牌形象，并享有较高的市场知名度，保证公司生产销售的稳定性，显著提升公司的盈利能力；在广电网络设备领域积累了丰富的技术经验和储备，在技术研发方面优势较为显著。公司具有较强的产品优势；已建立了覆盖广泛、体系健全的营销服务网络；在资金管理等方面积累了丰富的经验。
        3.投资建议：
        考虑到“三网融合”和“宽带中国”的推广和广电网络改造，广电运营商对广电网络设备的需求持续增长，且公司在业内已经积累了丰富的技术经验和稳定的客户资源，我们预计公司2017-2019年营收为5.33亿元、7.02亿元、8.89亿元，净利润为0.82亿元、1.08亿元、1.42亿元，对应PE为34、26、20倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
        4.风险提示：
        行业政策的风险；对广电行业存在依赖的风险；行业市场竞争加剧的风险；行业技术和标准更新的风险。